与2020 年初相比，，，，本轮疫情反复造成影响相对有限。
。。两轮疫情都造成了区域封锁和消费限制，，，商务活动
、、、宴会餐饮、、日常往来的停滞造成白酒消费场景的缺失，，影响白酒动销与饮用
，，，，但是本轮疫情1）时间上避过春节旺季；2）地域上未造成全国性的生产和消费停滞；3）准备和预期更加充分，，，，在一系列应对措施下正在逐渐得到控制
，，若能在5-6 月份顺利实现解封
，，对白酒全年影响相对更为有限。。。。

行业逻辑
：短期来看，，当前市场存在增长预期与增长压力的矛盾，，，，预计更多稳增长、、、、拉经济、、
、
、促消费的政策会在今年出台；中期来看，
，白酒供需的新常态将延续，，名优白酒仍具稀缺属性，，，高端名酒的全国化是行业******的成长性
；长期来看，，我国高端酒水与国际对标仍有差距，，老龄化大趋势下品牌力价值更为凸显，，，，少数公司或能长期维持较高速度增长
。。
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估值与PB-ROE 分析：高端和次高端白酒PE 和PS 平均分位值都已降至近三年来40%左右水平，，一些标的已接近18 年熊市低位
，，，优秀地产酒估值水平仍有提升空间。。22 年预测对应，，，，主要白酒公司PE 估值基本回到30 倍以下，
，行业估值水平进入舒适区间
，，，
，名优酒的价值空间已经打开，，，建议关注拥有长期增长动力、、、增速有望长期延续的低估值标的。
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核心推荐：结合疫情带来的短期不确定性，，
，高端白酒由于全国市场+强品牌力，，受疫情影响最小，
，，，解封后通过节奏调整有望回补；次高端白酒或因重点市场停摆影响推广和升级节奏
，，，，压力与弹性兼有，，，建议关注季度情况；地产酒因大本营市场不同情况各异
，
，，，部分地区受疫扰动较小。。。。首推确定性最强的高端白酒，，其次推荐消费结构升级持续、
、受疫情影响较小
、、估值不高的地产酒。。

风险提示：疫情长于预期风险、
、、行业增速不及预期、、政策风险、
、、、税收风险。。

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