氯碱板块表现优于大盘及化工板块。。。从板块整体来看，
，
，一季度A 股市场整体处于调整状态，，，上证指数下跌10.6%，
，
，，中信化工板块下跌12.7%，，，中信氯碱指数全季度跌幅为3.3%，，，氯碱板块表现优于化工板块及上证指数。。烧碱属于氯碱板块下的细分产品
，
，，，一季度烧碱行业景气度向好，，对板块的市场表现起到了支撑作用。。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况，
，，
，我们将A 股有烧碱生产能力的企业归类为烧碱企业。。。
。从个股来看
，，2022 年第一季度14 家A 股烧碱企业中有4 家股价上涨，，分别为新金路、
、亿利洁能、、、世龙实业、、、、航锦科技，，涨幅分别为25.55%、、、14.99%、、、13.16%
、、、3.64%。。。一季度烧碱行业景气度向好，，，对板块的市场表现起到支撑作用。。

价格中枢上行，，，，烧碱企业一季度业绩亮眼。。价格方面，，
，，2022 年以来烧碱价格稳步上涨，，，，目前仍处于上行通道。。。截至2022 年5 月5 日，，
，液碱（32%离子膜）市场均价报1297 元/吨，，较年初上涨32.0%。。。
。一季度液碱平均价报1114.6 元/吨，
，，
，同比上涨124.4%；烧碱（99%片碱）市场均价报4224 元/吨，，，，较年初上涨22.8%。
。。。一季度片碱平均价报4051.0 元/吨，
，，同比上涨106.7%。。业绩方面，，，
，14 家烧碱企业中11 家均实现收入增长，，，其中7 家实现归母净利润同比增长，
，分别为北元集团、、镇洋发展、、、华塑股份、
、世龙实业、、氯碱化工
、、、亿利洁能、、天原股份。。。。其中，，，氯碱化工2022年第一季度归母净利润为4.86 亿元
，
，
，同比增长40.5%。。氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长，，，，公司一季度烧碱、、、、氯产品销售均价分别同比增长53.81%、、、29.21%。。。

供给方面，，烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。
。在“双碳”和“能耗双控”政策下，，，国家将烧碱列入产能受限行业，，
，，并对行业能效水平提出了整改要求。。在此背景下，，，，一方面，，
，提高了烧碱行业的准入门槛
，，
，增加了淘汰机制，，，，行业集中度有望提升；另一方面，，，未来低效产能淘汰，
，新增产能受限，，
，行业供给趋紧。
。。。2021 年全国烧碱原计划新增产能111 万吨，，，实际新增为35 万吨，
，，实现率不足三分之一。
。。

需求方面
，，
，受益于下游氧化铝产能加速释放，，，，烧碱需求有望大幅增长。。。。2022 年年初以来，，，，氧化铝产能同比增长为9.52%，，，，创近5 年新高。。
。

另外
，，
，
，目前电解铝和氧化铝价差处于历史高位，
，
，下游电解铝利润走高，，，，对氧化铝投产起到支撑作用
，，
，同时带动烧碱需求的提升。。。。另外，，
，，目前库存低位运行反映了烧碱需求向好、、、供应偏紧。。截至2022 年4 月29 日，，国内液碱库存报17.18 万吨
，
，，位于历史低位，
，，较近三年库存高位下降35.2%
。。。

业绩可持续增强，，，板块估值有望修复。。。目前供需趋紧，，，价格高企，
，
，，2022 年烧碱企业业绩有望迎来大幅增长
。。供给受限的条件下
，，周期性减弱，，烧碱行业景气周期有望拉长。
。从估值方面来说，，
，，目前烧碱企业平均PE(TTM)为14.2 倍，
，约为近5 年烧碱企业平均PE 的44%分位，
，，板块估值整体处于低位，，未来仍有较大修复空间
。。。。

投资建议

下游需求向好，，供给受限下，，，，2022 年烧碱价格或将维持高位，，，
，行业景气周期有望拉长。。。
。相关烧碱生产企业或将受益，，，
，如：氯碱化工、、镇洋发展、
、、、北元集团等
。
。。

风险提示

烧碱价格异常波动、、、、国内疫情反复、
、安全环保政策升级等。。

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