行业
：4 月休闲食品线下商超渠道销售额明显增长，，，，线上淘系
、、拼多多销售额有所下滑
。。4 月休闲食品在线下商超实现销售额48.97 亿元，，，，同比+18.55%，，
，，较3 月增速提升0.91pct
。。。。主因去年4 月社区团购业务影响线下客流
，
，，形成低基数，
，
，，伴随21H2 社区团购补贴力度下滑，，商超销售情况逐步恢复。。

线上淘系渠道4 月实现销售额45.87 亿元
，，，同比-22.7%
，，，京东实现13.20 亿元
，，，，同比-0.55%，
，，，拼多多实现12.50 亿元，，，，同比-22.26%，，，，京东基本持平，，而淘系、、拼多多呈现下滑趋势。。。我们预计与抖音、、、快手等新兴内容电商持续分流流量有关
，
，4 月抖音实现13.62 亿元销售额；且疫情影响部分地区物流
，，
，
，也对休闲食品线上销售造成一定影响
。。在渠道多元化的趋势下，，我们认为补充原有渠道模式，
，布局多渠道的企业更具备竞争力
。。。。

品类：线下各品类基本保持较快增速
，，线上增速普遍面临不同程度下降。。。
。分品类看，
，
，4 月商超渠道膨化食品/坚果炒货/休闲肉制品/休闲豆制品分别实现21.14/8.25/8.04/3.13 亿元销售额，，分别同比+21.26%/+17.10%/+28.02%/+25.08%，，均实现较快增长，，果脯蜜饯销售额8.42 亿元，，同比+4.55%。。

淘系巧克力实现3.18 亿元，
，同比+41.12%，，延续年初以来快速增长
，，其余坚果/糕点/饼干/肉类零食/蜜饯/果冻/海味零食/豆制品/短保烘焙均呈现不同程度下降
，，
，且短保烘焙同比-34.25%降幅明显，，，，预计主因线下物流受阻
，，难以满足短保产品所需物流时效。。
。

公司：线下洽洽货架周转加快，，线上淘系平台CR3 持续下滑。。。。商超渠道，，，洽洽食品/盐津铺子/有友食品/三只松鼠/良品铺子分别同比+28.62%/-28.23%/+5.60%/+8.47%/+57.60%，，洽洽受益于疫情居家消费场景增加
，，，，瓜子货架周转加快。。后续三只松鼠拓展分销业务，
，，有望在商超渠道实现突破。。。。

4 月线上淘系/京东平台CR3 分别为11.17%/36.81%，，，，环比3 月分别-2.40/+3.09pct，
，
，
，在主流平台去中心化趋势下，，，，头部品牌销售受到一定影响。。。。但TOP3品牌在电商活动期间主动搜索流量将有所增加，，“618”、、、
、“双十一”销量将明显增长，，，，且三家公司坚果炒货及节庆礼盒销量较为突出，，，，预计近期将受益于端午粽子礼盒需求提升及“618”活动。
。

投资建议
：整体来看，
，，21Q2 休闲食品受社区团购影响形成低基数
，，预计今年Q2 线下商超渠道将有所修复，，，前期疫情影响部分地区物流，
，，，目前已逐步恢复，，预计线上销售也将边际好转
。。。短期看好疫情受益
，
，具备消费粘性，，确定性较强的洽洽食品
。。。长期关注新品有望放量，，
，拓展全国化市场的甘源食品；开拓分销模式的三只松鼠
；线上线下均衡发展的良品铺子。
。。。总结来看，
，，推荐洽洽食品
，，，，关注甘源食品、
、、三只松鼠
、、、、良品铺子。。。

风险提示：样本偏差
，
，疫情反复影响市场消费，
，，，食品安全风险。。

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