2022 年7 月5 日
，，，原油价格大幅下跌，，WTI 主力原油期货跌至100 美元/桶以下，，，引发市场的恐慌情绪
。。。。目前供应面不确定性延续，，，仍需关注OPEC、
、、俄罗斯产量释放进度
。。需求面尚待市场检验，，，，欧美消费旺季下需求不及预期，，，国内多地疫情反复，，，，市场对需求的担忧进一步加剧。。。俄乌冲突将持续影响能源价格，，，，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。
。
。。成本下跌利好大型炼化企业提升盈利能力。
。。。我们长期看好民营炼化龙头的发展，，，，当前恒力石化
、
、、荣盛石化等龙头公司估值偏低，，，，具备较高的安全边际，，持续推荐。。。油价高位波动和疫情后经济复苏政策指引下
，，下游化纤产业链有望持续复苏，，我们仍然推荐中国石化、、中国石油等一体化龙头
，
，推荐新凤鸣
、、、桐昆等化纤龙头企业，，，，建议关注中国海油
。。

原油价格超跌10%，
，市场情绪起伏不定。。
。2022 年7 月5 日，，，原油价格大幅下跌
，，，WTI 主力原油期货收跌8.93 美元
，，
，跌幅8.24%
，，报99.5 美元/桶
；布伦特主力原油期货收跌10.73 美元，
，，
，跌幅9.45%
，
，，，报102.77 美元/桶；INE 原油期货收跌8.13%
，
，，，报667.9 元。
。。原油高位震荡的格局进一步松动，
，，市场情绪起伏不定
。
。本周内，
，铜价跌至17 个月低点，，，
，金属价格延续跌势，，欧洲股市大跌，，
，，引发了市场的恐慌情绪，
，，，WTI 原油一度跌破了100 整数关口。。

供应面不确定性延续，，，需求面尚待市场检验，，，预计原油价格仍维持高位震荡。。。油价下跌引发市场恐慌，
，，基本面无显著影响。
。。目前全球通胀水平高企，，，，OPEC 增产仍有不确定性，，
，欧美消费旺季下需求不及预期，，，国内多地疫情反复
，，市场对需求的担忧进一步加剧。。。。欧洲能源价格上涨，，
，
，北溪一号检修，
，，，挪威出现罢工，，据财联社7 月5 日报道，
，，，欧洲天然气期货价格上涨3.4%至168.50 欧元/兆瓦时
。。俄乌冲突将持续影响能源价格，
，，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。。。

目前油价仍然处于高位波动的状态，，，仍然有走高的可能。
。
。后续油价需跟踪OPEC
、
、俄罗斯产量释放进度，，
，关注7 月中美联储议息会议、、8 月份及之后OPEC 的产量变化情况
、
、、俄罗斯&伊朗&委内瑞拉增产情况。。

炼化企业成本下跌，，，盈利水平有望提升
。。。。2022 年上半年，，受俄乌冲突影响
，，，原油价格引发炼化企业成本大幅上涨，
，，国内疫情严峻，，，，纺织服装等下游需求疲软
，，，涤沦长丝等化纤产品价差逐步收窄，，，，企业利润处于低位。
。。原油价格下跌有望带动下游产品盈利回升。。。。6 月29 日，
，，发改委出台成品油补贴政策，，，，国际油价超过每桶130 美元后，
，
，国内成品油价格将暂不再上调。
。
。。经济稳增长政策保障炼化龙头的业绩稳定性。。。中期来看，，，
，炼化龙头企业有望凭借自身充足的原料来源和可观的现金流、、、、利润体量，，，向行业下游的精细化学品及新材料领域拓展，
，，业绩中枢有望进一步提升。。。
。长期来看，
，，我们认为在能耗双控向碳排放强度和总量双控转变以后，，
，，具有碳排放效率优势的炼化龙头，
，有望进一步获得更为广阔的发展空间
。。。。

风险因素：国际油价大幅波动的风险
，，，全球疫情防控不及预期的风险，，
，，中美贸易争端加剧的风险，，化工产品景气下滑的风险，，下游需求不及预期的风险。。

投资建议：俄乌冲突将持续影响能源价格，
，，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主
。。目前油价仍然处于高位波动的状态，，，仍然有走高的可能。。我们长期看好民营炼化龙头发展，，，当前恒力石化、、、、荣盛石化等龙头公司估值偏低，，，具备较高的安全边际，，
，持续推荐。。。油价高位波动和疫情后经济复苏政策指引下，，
，下游化纤产业链有望持续复苏，，
，，我们仍然推荐中国石化
、、、中国石油等一体化龙头
，
，，，推荐新凤鸣、、、、桐昆等化纤龙头企业，，建议关注中国海油。
。。。

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转自中信证券股份有限公司 研究员：王喆

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