扁线可对整体驱动架构进行升级。。。。扁线电机指电机定子采用扁线绕组替代原先的圆线绕组，，，，同时根据扁线绕组的特殊结构配备独特的定转子结构优化、、冷却方案优化与控制优化等技术的总称。。其中，，扁线可根据电磁线的横截面形状进行分类，
，，目前，
，，在新能车领域主要使用的是漆包线和绕包线。。

扁线使用存在壁垒。。。可体现在铜线和绝缘层两个方面进行讨论。
。1）铜线：维持高一致性和高精确度是核心要素，，
，
，同时需提升铜线弹性以增加其柔性
。。
。2）绝缘层：第一，，受制于扁线自身结构-90 度R 角的存在，，，，涂覆过程中涂覆漆易受重力影响超中间扩散，，
，导致R 角区涂覆层变薄
，
，
，，使得一致性受损。
。。。第二，，800V高电压平台对绝缘层的抗电压击穿性能提出更高的要求，，
，，体现为绝缘层厚度需提升以及其配方方案需进行相应调整，
，，以求更好适配高电压平台
。
。。

替代需求明晰
，，，，未来驱动******。。
。当前
，
，扁线电机替换需求明晰，，是未来驱动电机的******方案，，较圆线电机具备更高空间利用率、、更高功率密度、、、更高的NVH性能以及更强的热传导性能和散热性能等优势。。。受益于此
，，扁线需求持续扩充
，，
，，赛道增量空间广阔。。。经由我们预测，，到2025 年
，，，，在乐观情景下，
，，全球扁线需求量将达34.45 万吨，，21-25 年四年CAGR 为87.02%；在中性情景下，，，全球扁线需求量将达19.14 万吨，
，，，21-25 年四年CAGR 为61.39%，，，增量空间广阔。。

投资建议：扁线优质赛道上，
，我们重点推荐标的分别为精达股份、、、长城科技以及金杯电工。。
。1）精达股份：我们预测2022-2024 年
，，，公司的归母净利润分别为6.6、、8.38
、
、9.98 亿元，，同比增速20.2%、
、
、、26.9%、、19.1%，，当前现价对应PE分别为19、、、15、、、
、13 倍，，，，考虑公司是特斯拉独供，
，未来增量明显，，维持”推荐“评级。。2）长城科技：我们预测2022-2024 年
，，，公司归母净利润分别为4.76、
、、5.88、、、、7.08 亿元，
，，，同比增速39.5%、、、23.5%
、
、、20.4%，，当前现价对应PE 分别为16、、
、、13、
、、11 倍，，，，考虑到公司是比亚迪第一大供应商，，现有产能虽未充分覆盖在手订单，，但后续随着扩产项目的达成以及产能的有序释放，，，未来增量明显
，，，维持“推荐”评级。。3）金杯电工：我们预测2022-2024 年，，，，公司的归母净利润分别为5.98、、7.71、、、9.61 亿元，，同比增速分别为80.4%、
、29.0%、、
、24.6%，，当前现价对应PE 分别为11
、、8、、、
、7 倍，，考虑到公司将受益于800V 平台的推进、
、、、下游客户订单需求充足以及产能的稳步释放
，，，未来增量空间明晰，，维持“推荐”评级。。

风险提示：行业竞争加剧的风险；产能扩张不及预期的风险；下游需求不及

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转自民生证券股份有限公司 研究员：邓永康/李京波/席子屹

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