行业高频跟踪：1）国内航班量：恢复至19 年同期8 成。。截至8 月14 日
，，，，7日移动平均，
，
，民航国内执飞航班10225 班
，，
，同比提升62.4%，，，，较19 年下降15.1%
。
。

2）内航国际客班：环比有所增加。。。。a）7 日移动平均，
，，
，国际（含港澳台）日均执飞航班99 班
，，
，周环比提升7%，，同比21 年7 日平均下降39%，，，其中国内航司日均执飞57 班；b）分航司看
，，南航
、
、、国航、、东航、、、海航7 日平均分别执飞19、、
、
、20
、、、、7、
、5 班。
。。。3）近日民航平均票价为19 年同期7 成。。。a）民航7 日平均票价636 元，，环比上周下降4%，
，
，
，同比持平，，，，较19 年下降33%。
。b）2022 年以来，，，平均票价596 元，，同比下降4%，，较19 年下降23%。
。。
。

航空公司：1）各航司运力投放、、旅客周转量环比显著修复。。
。。三大航: 7 月合计ASK 同比下降21.1%，
，，较19 年下降45.6%，
，环比提升48.9%；RPK 同比下降28.6%，，，较19 年下降54.9%，，环比提升55.0%。。。。客座率68.1%，，同比下降7.1个百分点，，相较19 年下降14.0 个百分点，
，，环比提升2.7 个百分点。。。。春秋
：ASK
、、、、RPK 同比分别下降7.6%、、、20.1%；较19 年分别下降7.9%
、
、、20.9%。。吉祥：ASK、、RPK 同比分别下降15.5%、
、、、28.2%；较19 年分别下降25.0%、、、38.3%
。。2）整体客座率环比提升，，，
，春秋客座率保持领先
。
。
。。a）春秋（78.5%，，
，，同比-12.3%
，，较19 年-12.8%，
，环比-0.2%）>吉祥（70.7%，，，同比-12.5%，，较19 年-15.3%
，
，环比+1.0%）>南航（70.0%，，同比-6.6%，，
，较19 年-13.1%，，，环比+2.9%）>东航（67.0%，，，，同比-7.9%
，，
，较19 年-15.0%，，环比+2.2%）>国航（66.2%，，同比-7.6%
，，，，较19年-14.9%，，，环比+3.1%）。。。b）1-7 月累计来看
：春秋（73.8%，
，，同比-10.6%
，，，，较19 年-17.9%）>吉祥（67.2%，
，，同比-11.6%
，，较19 年-18.3%）>南航（65.6%，，，，同比-8.6%，
，，较19 年-17.2%）>东航（61.9%，，，同比-9.6%，，较19 年-20.7%）>

国航（61.7%，
，，同比-9.4%，，
，，较19 年-19.3%）。
。。。3）机队引进：7 月，，，
，5 家上市航司合计净增飞机9 架，，，，22 年1-7 月，，
，，合计净增15 架，
，
，，较21 年底增幅0.6%。。。。

我们认为市场在供给逻辑确信的前提下，，会逐步关注需求端表现，，，，而国际航线是其中重要环节。。1）近期国际航线优化持续推进：民航局宣布进一步优化国际客运航班熔断政策；中英直飞航班陆续复航，，多航司宣布恢复多条国际航线。。我们认为国际线恢复的节奏
，，将围绕“航班恢复先行—>预期旅客出行恢复—>实际旅客恢复”三阶段展开
，，，，实际旅客出行恢复阶段是对业绩实质性修复的阶段，，，而对于周期性行业，，投资节奏会领先于业绩表现
。。2）假设国际航线逐步恢复，，
，如何传导投资节奏？？我们分析对航空公司影响路径在于两个维度：其一、、朴实的认知
：国际航线占比高、
、受损大，，，，则弹性大
。。。国航是未来国际航线放开预期受益最显著的公司。。
。。同时提示
，，，春秋航空并没有宽体机以及洲际航线，，，在东南亚、
、、
、日韩航线恢复阶段，，，，春秋亦将展现自身弹性。。其二
、、、、国际航线有将助于消化宽体机运力，，一方面提升宽体机运营效率，
，另一方面则降低国内市场压力。。。。该维度下，，，，我们建议特别关注吉祥航空，
，一旦787 可以更好的执飞洲际航线，，，对吉祥在成本端和收入端的双优化预期将推动业绩弹性。。。
。

投资建议：核心推荐：国航、
、
、、春秋；特别关注吉祥、、、、华夏。。。

风险提示：疫情影响不确定性、、
、
、油价大幅上升、、、、人民币贬值。。。。

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转自华创证券有限责任公司 研究员
：吴一凡/周儒飞

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