本报告导读：

国废市价上涨，，，打包站回收价格及时跟涨；浆市需求放量不足
，，，浆价承压运行；纸价整体弱势运行
，，，涨跌有限
。。

摘要：

维持轻工“增 持”评级。。文化纸、、、
、白卡纸竞争格局持续改善，，，废纸原料供给收紧，，，
，需求仍需宏观支持，
，，特种纸增量赛道持续开拓。。。推荐标的
：太阳纸业、
、
、、仙鹤股份、
、五洲特纸、
、、、华旺科技、、、
、中顺洁柔、、、晨鸣纸业、、、、恒安国际、、
、
、百亚股份、、豪悦护理、、、裕同科技
、
、
、山鹰国际。。

海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，，，，针叶浆稳定性相对较强，，，，木浆系成品纸进口量增加，，，国内下游需求支撑欠佳，，，
，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，，，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，，，国废预计继续保持相对高位运行。。。。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，，，，针叶浆保持相对中高水平。
。特种纸
：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、、、高附加值品类抵御周期性波动，，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。。。。生活用纸：供过于求格局尚待改善
，
，，龙头纸企渠道布局加速、、
、产品结构优化持续进行，，
，，终端产品竞争有所加剧
。。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，
，，教育双减、、能耗双控恐影响供需，，，文化纸行业格局有望持续优化。。箱板瓦楞纸
：废纸成本支撑相对较强，，
，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。
。白卡纸
：集中度高盈利水平相对稳健，，，，需求端具备扩充潜力，，，，供给端新增产能较多
。。

国废黄板纸市场价格上涨
，，打包站回收价格及时跟涨。。。瓦楞纸市场大稳小调，，，
，箱板纸市场行情整理为主。。白板纸市场价格区间震荡为主，
，
，白卡纸市场成交重心继续下移。。。。国废黄板纸市场价周均价为2105元/吨，，，
，环比上涨1.64%。。瓦楞纸周均价3444 元/吨，，较上期均价上调11 元/吨，，，，环比涨幅0.32%；箱板纸周均价4708 元/吨，，，环比跌幅0.21%。。

白板纸出厂含税周均价4128.75 元/吨，，，，较上周下滑0.48%，，，，降幅扩大0.45 个百分点；白卡纸市场含税均价5412 元/吨
，，，较上周下降3.65%，，降幅收窄0.64 个百分点。。
。

下游原纸价格走势各异，，浆价承压运行，
，，进口木浆现货市场盘面随行就市调整，，需求放量不足
。。铜版纸市场震荡整理，，
，，双胶纸市场个别松动
。。进口针叶浆周均价7244 元/吨
，
，，
，较上周下滑0.42%
；进口阔叶浆周均价6682 元/吨
，，较上周下滑0.24%。。。
。铜版纸市场均价为5350元/吨，
，，，环比下调0.04%，
，，较上周跌幅收窄0.89 个百分点；双胶纸市场均价为6190 元/吨，，，环比下调0.88%
，，
，，较上周跌幅扩大0.28 个百分点。。。生活用纸均价7535.00 元/吨，，，，环比上行0.37%，，，涨幅收窄0.44个百分点。
。

风险提示：原材料价格波动，，，，宏观经济波动

知前沿，，，，问智研。
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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员
：林昕宇/林展越/顾袁超

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