行业近况

我们跟踪动物保健企业批签发数据，，3Q22 疫苗销售明显改善，
，疫苗批签发批次数同比、、、
、环比均呈较快增长。。同时，，，，建议关注新品研发催化剂，，包括非洲猪瘟疫苗、、、宠物药品等。。。。

评论

养殖盈利持续提高，，
，，推动3Q22 动物疫苗销售改善。。。。近期猪价与养殖盈利持续上行
，
，， 3Q22 全国各省市生猪平均价格为22.44 元/千克，，，国庆节后涨至26.07 元/千克，
，，，当前自繁自养养殖盈利达799 元/头，，，我们认为这利好疫苗销售改善。。。。据国家兽药基础数据库，，
，，3Q22 猪用疫苗批签发批次数同比、、环比分别+14.3%、、+36.7%，，
，
，已有明显回暖，，其中9 月同比
、
、环比分别+15.6%、、、+6.0%，，
，且单月环比已连续4 个月正向增长。。分品种看
，，3Q22 猪胃腹、、蓝耳、、口蹄疫、、、细小疫苗批签发批次数分别同比+25.0%、、+80.0%、、、+27.6%、、+116.2%，，，9 月猪蓝耳、、、、细小疫苗销售表现较好。。。
。

我们看好4Q22 与2023 年动保行业景气上行机会
。。。
。考虑二次育肥、、、补栏比例相对较低，，，，且冬季腌腊消费增加
，，我们判断4Q22 生猪供需关系改善，，，猪价具有一定向上动力，
，，，这利于养殖盈利及动保企业销售改善。。。。向前看
，，，，随2023 年养殖量扩张，，，我们认为动保产品销量有望释放，，，，且随动保企业平台化建设、、产品矩阵及营销增强，，，企业盈利能力或实现修复。。。整体看
，，，我们认为4Q22 与2023 年动保景气度向上，，
，行业及企业业绩有望修复并逐步释放。。。

近期畜禽及宠物动保新品迭出，
，，，当前行业估值处于中枢以下位置。。。1）企业近况上，
，，，近期产品研新节奏加快，，如瑞普生物上新宠物驱虫药莫普欣，，，，公司公告表示这一产品自7 月下旬上市至9 月初，，实现收入超1,000 万元，，且9月底公司取得宠物寄生虫病药品、、、、猪支原体肺炎注射液的新兽药注册证书。
。。

普莱柯与兰兽研合作亚单位路线疫苗，，
，目前正按应急评价要求完善相关研究资料
，，并推进猪口蹄疫二价亚单位疫苗等研发进程；2）估值水平上，
，，我们测算当前行业估值对应2023 年18 倍PE
，，低于35 倍的历史中枢
，，，，且低于过去两轮周期中景气年份的估值水平。。。我们认为当下动保股估值仍具有一定吸引力，，，
，建议关注其中估值修复空间较大的个股。。。

估值与建议

我们认为动保行业基本面改善的确定性、
、、可持续性较高，，，，企业估值也有望逐步修复。。。。标的上，，，看好普莱柯基于稳固主业，，，，进行非洲猪瘟疫苗等多品类布局的发展前景，，，推荐弹性标的瑞普生物、、、、科前生物。。。。

风险

畜禽价格波动
；动保产品推广不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情风险。。。。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：张宇茜/郭海燕

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