新能源车维持高增速
：国内方面，，，新能源市场产销持续增长，，领军企业出现分化。。2022 年9 月中国新能源汽车销量达70.75 万辆
，，
，，同比增长97.92%
，，，
，环比增长6.21%，，10 月乘联会统计新能源乘用车批发销量67.6 万辆，
，，，同比增长85.8%，，
，环比9 月增长0.4%，，，，以2022 年10 月销量为例
，，，，比亚迪、、上汽等销量维持高增速
，，特斯拉等销量环比有所下滑。。国外方面，，，，欧洲市场增速较快
，，2022Q3 欧盟纯电动汽车销量达25.94 万辆，
，，，同比增长22%，，，，纯电动渗透率达到11.9%，，环比提升1.9pct；美国市场2022 年1-9 月渗透率为6.95%，，，，市场潜力较大
。。

电池缓解盈利能力修复：电池板块盈利能力提升，
，分季度来看电池板块已经度过盈利最差的时刻
，，，
，龙头企业盈利明显修复，，，，二三线企业盈利分化，
，
，2022Q3 宁德时代营业收入达973.69 亿元，，，同比232.5%，
，，环比51.4%，
，归母净利润94.24 亿元（占整个板块的76.6%），
，同比188.4%，
，
，环比41.2%
。
。。。

中游材料环节盈利有所分化：1）正极环节企业业绩和上游资源价格相关，，2022Q3 上游锂资源价格涨幅缩小，，正极企业利润增速有所放缓；2）电解液盈利有所下滑，，但龙头盈利能力依然稳健
。。。电解液属于轻资产环节，，，，其扩产壁垒主要在于上游锂盐及添加剂等环节，，
，，2021-2022Q1行业进入新一轮的景气周期
，，，，伴随新建产能陆续投产，，，未来供需紧张缓解下过剩产能加速出清，，
，具备一体化优势的企业盈利能力或将进一步放大；3）隔膜方面，，，头部企业盈利能力较为稳定，，，2022Q3，，，隔膜板块归母净利润14.26 亿元，，，同比+9.33%（Q2 为+13.04%）
，
，，，我们预估Q3 头部企业恩捷股份
、
、、星源材质出货量增长明显，
，，，单平盈利恩捷股份达到0.96 元
；4）负极板块盈利能力有所承压，，，2022Q3，，剔除杉杉股份，
，负极板块收入为135.98 亿元，，，同比增加143.65%，
，，归母净利润为14.8 亿元，，同比增长63.18%。。短期来看，，负极企业盈利能力有所承压，
，，，但未来石墨化比例提升有望降本增利提升盈利能力
。。
。5）结构件方面，，，整体来看盈利有所承压，，，，2022Q1-3，
，，，结构件板块归母净利润7.28 亿元，
，同比+47.93%。
。
。分企业来看，，
，
，头部企业盈利能力相对稳定，，与二线企业盈利能力分化。。。。

投资建议：首推亿纬锂能、、
、宁德时代
；以及推荐天赐材料、、、
、星源材质、、、恩捷股份、、德方纳米、、
、天奈科技、
、超频三、、、
、比亚迪、、中科电气、、、、杉杉股份、、、中伟股份、、、
、当升科技、
、、长远锂科、、壹石通、、、孚能科技。。。

风险因素：全球新能源汽车产销不及预期
；原材料价格上涨；技术路线变化
；公司现金流紧张；新扩产能无法顺利释放等。。。

知前沿，，，，问智研。
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转自信达证券股份有限公司 研究员：武浩/张鹏

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