复合集流体优势突出，，目前处于量产前夕。。

集流体是锂电池电芯中的核心材料，
，用来汇集电流，，它能够将化学反应产生的电子导通至外电路。
。。目前锂电池中正极使用铝箔、、负极使用铜箔作为集流体。
。。

复合集流体相比于单一集流体有较大优势，，以PET 复合铜箔为例，，，其相对于传统铜箔的优势主要有：

1、
、高安全：复合铜箔中间的塑料隔膜层可以大大提高电池的燃烧安全性
。。

2、
、、高比容：同等情况下
，，，铜的用量只有原来的 1/3~1/5
，，部分铜替换成塑料，，
，，带来电池重量的减轻，，从而增加电池的能量密度；

3、、、长寿命：减少金属收缩引起的活性物质脱落，，能提升电池循环寿命
；

4、、、强兼容：适用于锂电池的环境。。

目前复合集流体行业中的设备厂商
、、、产品厂商以及下游电池厂商均在加大布局
，，，整个行业处于量产前夜。。我们认为，，
，随着复合集流体良率的逐步提升
，
，，，其将凭借安全与成本等优势逐步实现对单一集流体的替代。。

复合集流体生产方法分为三种：一步法、、、两步法、、、三步法。
。。
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目前产业界使用的生产方法分为一步法（化学沉积法/真空磁控溅射法/真空蒸镀法）、
、、两步法（真空磁控溅射+水电镀）以及三步法（真空磁控溅射+真空蒸镀+水电镀），，，区分两步法及三步法的核心步骤是真空蒸镀环节。
。加热蒸发的方式需要在高温环境下进行，，，容易造成高分子材料的损伤从而寻致产出复合铜箔的良率降低
，，，，因此目前主流厂家都是使用两步法。。

两步法中磁控溅射为核心关键环节，，即使用磁控溅射设备将金属溅射到基膜上，，
，，此法能够保证金属层和基膜层实现足够牢固的贴合，
，，，然后使用水电镀来加厚金属层。。

当前两步法仍然存在良率不高等问题，，未来效率、、
、、良率、、、成本将是决定技术路线的核心因素，，，，因此任何一种方法都有可能成为未来的趋势
。。

复合集流体基膜材料主要有三种，，，，PET 基膜为当前主流方案。。。

复合集流体可采用的基膜有PI（聚酰亚胺）、、
、PP（聚丙烯）和PET（聚对苯二甲酸乙二酯）等三种。
。PI 是性能较好的薄膜类绝缘材料
；PP 基膜具有很好的光学性能，，，透明度好，，
，，且在高温下不释放有毒物质，，但受当前设备工艺所限，，良率较低；PET 具有良好的耐高温
、、、耐低温性能，，，且机械性能优异，
，，韧性是所有热塑性材料中最好的。
。综合成本和性能的要求，，，目前复合铜箔基膜主要采用PET 基膜，，水电镀工艺引入后PP 基膜渗透率将有所提高。
。。。整体而言，，，短期内PET 材料进展快于PP 材料
，，，，长期看两者或将并行。。

投资建议:

随着复合集流体良率提升和成本下降，，
，其将凭借安全、、、成本低等优势快速对传统集流体进行替代
，，，，行业将步入量产期。。。建议关注复合集流体板块相关公司：

1）复合铜箔新势力：宝明科技、、
、万顺新材、、、智动力、、方邦股份、、、元琛科技、
、、、三孚新科、、双星新材
、、、、胜利精密、、、英联股份、
、、阿石创、、、、光莆股份、、、、嘉元科技；2）传统铜箔公司：中一科技、
、、、诺德股份；

 3）设备公司：东威科技、、、、骄成超声。
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风险提示：客户验证不及预期、、、
、扩产进度不及预期
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知前沿，，，，问智研。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，十数年持续深耕产业研究领域，
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转自光大证券股份有限公司 研究员：刘凯/于文龙

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