消费电子估值 仍近历史低位
，，，，布局性价比仍在
。。。2022 年以来宏观因素多重扰动，，，2022 年初至今（1 月5 日）消费电子指数跌幅达39.9%
。。。。

估值方面，，截至1 月5 日，
，，，消费电子估值为23.1x，，
，接近2018 年低位
。。

12 月电子行业下跌4.5%，，消费电子下跌2.9%
。。
。。12 月多数行业下跌，
，
，，其中电子行业跌幅达4.5%。
。电子细分行业中，
，，消费电子、、元件、、半导体、、其他电子、、、、电子化学品、、光学光电子分别同比-2.9%、、-4.1%、、、、-4.7%、
、、、-5.0%、、-5.0%、、、-5.9%。。。

手机市场：疫情扰动加剧，，
，果链订单需求减弱。
。 11 月国内智能手机市场跌幅加大。。。从上市机型看，，11 月国内手机市场上市新机型43 款，，，同比-8.5%，，其中，，
，，国产手机品牌上市38 款
。。。从出货量看，，，，11 月国内智能手机出货2423.8 万部，，同比-34.1%。。苹果方面，
，受郑州疫情影响，
，
，，生产节奏有所推迟。。
。12 月鸿海科技营业收入6293.4 亿新台币，，同比-12.3%。
。组装厂压力首先蔓延至短料厂商，，臻鼎科技12 月营收同比-19.6%。。。。安卓方面
，
，三季度终端厂商库存水平改善，，
，，但拐点仍需等待。。

我们持续看好果链厂商，，，2023 年是苹果创新大年，，，，叠加MR 产品有望落地
，，，，市场或迎新机。。。

汽车：11 月总体产销转跌，，，，新能源汽车强劲。。。。由于疫情不确定性增强，
，2022 年11 月汽车生产211 万辆，，同比-5.3%；同时
，
，，11 月汽车零售165 万辆，，，
，同比-9.1%。
。。汽车购置税减半政策推行以来
，，，我国汽车市场快速恢复。。但11 月疫情不确定性逐渐增强，，，总体产销转跌。。新能源车方面，，，渗透率持续走高
，，
，11 月达36.2%。。
。汽车购置税减半政策推出以来
，
，，新能源车市场并未受到明显冲击。。。11 月新能源汽车销售59.8 万辆，，，
，同比+58.3%
，
，
，渗透率创新高达36.2%。。
。分车厂看
，，哪吒汽车、、、、理想汽车、、
、蔚来汽车销量靠前。。。我们认为，，，，电动化已进入平稳期
，，，
，智能化将成接下来的新焦点
。。

VR/AR
：三季度全球硬件出货下滑，，主因Meta 全系涨价。。硬件端，，国内三季度VR/AR 出货同比翻倍
，，但全球市场下滑。。。。根据WellSennXR 的数据，，2022Q3 全球及中国VR 出货量分别为138 万、、、、27 万台，，分别同比-42.26%、、+145.45%
。
。AR 方面，，，，2022 年Q3 全球及中国分别出货9.7 万台
、、
、3.5 万台，
，，，分别同比+29.33%、、、、+133.33%。。全球VR市场大幅下滑主因Meta 全系涨价致使需求减弱，，我们预计四季度仍将持续。。。软件端，，，2022 年Steam 平台VR 游戏发布数量同比持平。。。新机发布端，，，，从软件来看，
，Steam 平台2022 年至今已发布583 款VR 游戏，，同比基本持平
。。月度看，
，，11 月发布49 款，
，，同比+13 款。
。展望2023年，，随着需求修复及新机发布形成正反馈
，，有望软硬件共振齐驱行业回暖
。。。。

其他消费电子：TWS 耳机出货微增，，智能手表成长属性较好。。。PC 方面，
，2022 年Q3 出货0.7 亿台，
，同环比-19.2%/-5.6%
。。。TWS 耳机方面，，2022 年Q3 出货76.9 百万件，，同比+6.5%。
。。。智能手表方面，
，
，，全球2022年Q3 出货量同比增长30%
，，其中印度市场同比+167%。
。。
。在基础智能手表中，，Noise 市占率达25.2%；而在HLOS 智能手表中
，，，，苹果份额达50.6%。。。

投资评级：看好

风险因素：新冠疫情扩散加剧风险；全球半导体行业下行风险；汽车销量下行风险；VR/AR 发展不及预期
。。
。。

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转自机构：信达证券股份有限公司 研究员：莫文宇

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