春节期间购物中心线下客流恢复情况较好，，
，服装零售复苏。。。受第四季度疫情反复影响，，，重点公司特步国际、、安踏体育零售端有所波动，，，2023 年1 月流水情况好转，，，长期看经营质量稳健。。
。
。结合防疫防控常态化背景、、、春节服装零售复苏趋势看，
，建议关注复苏弹性大和稳增长标的
、
、
、、体育服饰和出口龙头。
。。

支撑评级的要点

春节期间购物中心线下客流恢复情况较好，，服装零售复苏。。
。。随着疫情防控常态化
，
，市场销售稳步恢复，
，各大购物中心线下消费回暖，，客流量实现复苏。。2023 春节期间
，，，
，北京市60 个重点商圈客流量2531.1 万人次，，恢复至去年同期的88.7%
。。防疫常态化背景下，，，
，扩内需促消费系列政策逐步见效，，，，居民消费需求将不断释放，，，零售环境恢复较好
。。。
。春节线下零售环境回暖拉动服装门店客流量回升
，
，，服装零售复苏表现较好。。成都市30家重点商贸零售企业商品销售额同比增长5.92%
，，，，服装服饰商品恢复弹性较好；广州友谊精品大牌服饰销售额同比增长65%。。。未来随着消费者信心不断恢复，，
，，纺织服装相关消费将得到全面促进。。。

重点公司 2022Q4 零售端有所波动，
，，2023 年 1 月流水情况好转，，，长期看经营质量稳健
，
，，
，复苏可期。
。特步国际：2022Q4 单季主品牌零售流水同比录得高单位数下降
，
，，从 2022 全年情况看，，
，主品牌零售额同比录得中双位数增长，
，
，在全年疫情反复背景下，，，主品牌保持逆势稳健增长，，展现出较强的韧性。。
。。2023 年1 月特步流水好转，
，对比去年同期1 月增长超过20%，
，，期待后续消费恢复；折扣情况在7 到75 折左右
，，略好于去年2个点。
。在疫情受控、、
、、消费信心恢复背景下，，2023 年全年零售流水有望实现20%以上的增长，，保持稳中向好的发展趋势
。。安踏体育：2022Q4 单季主品牌零售流水同比增速有所下降，，
，
，从2022 全年情况看，，，主品牌零售额同比录得低单位数正增长。
。。虽然元旦期间全国很多城市还在感染的上升高峰期，，，，但安踏零售情况表现较好，，随着元旦过后春节假期临近，，，，各城市客流明显增多，
，，，期待2023 年第二季度零售情况复苏。。
。。

板块复查：2023 年1 月16 日至1 月20 日期间，
，
，，创业板(3.72%)，，
，深证成指(3.26%)
，，沪深 300(2.63%)，，，，上证综指(2.18%)
。。
。
。纺织制造子版块涨幅为1.00%，，
，，服装家纺子版块涨幅为1.01%。
。

行业新闻一览：美邦服饰通过跨境电商平台速卖通开展销售取得初步成绩；体育用品业“劲吹中国风彰显文化自信
。。。
。忠华集团抓住机遇，，加快推动纺织服装产业健群向清远转移发展
。。
。
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投资建议

1）防疫政策常态化利好线下消费复苏，
，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好，，，，重点推荐高弹性标的森马服饰、、、海澜之家、、太平鸟、、、歌力思、、、地素时尚、、
、、欣贺股份；疫情期间，，，，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，，，
，营收稳健增长，，，，随着疫情后周期线下消费回暖，，，
，未来有望延续较好态势，，重点推荐稳增长标的比音勒芬、、、
、报喜鸟、、、、波司登。。。2）体育服饰估值进入合理配置区间，，有望进一步扩大市场份额，，，推荐国内体育服饰龙头安踏体育
、、、李宁、、
、、特步国际
，，建议关注361 度。。。3）今年出口前低后高，
，，，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，
，，
，海外出口订单有望在下半年出现改善。。。。此外，，，
，重点公司海外客户占比高，
，，且形成深度战略合作关系，，，，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。。。
。重点推荐纺织龙头华利集团、、、申洲国际、、、、新澳股份、、、、建议关注浙江自然。。。

评级面临的主要风险

疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。
。。。

知前沿，，问智研。
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转自中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅/丁凡

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