高频跟踪：1）春运第39 天（2 月14 日），
，，民航发送旅客133.0 万人次（同比+31.9%，
，，较19 年同比-26.0%），，，前39 天，
，
，民航日均137.7 万人次（同比+39.9%，，较19 年同比-24.5%）
。
。。2）国内航班量基本恢复至19 年同期水平。。
。农历口径下
，，春运第39 天全民航执行客运航班量恢复至2019 年的81.2%，，
，，其中国内航班量恢复至2019 年的95.0%。。。3）民航平均票价同比提升。。
。
。农历春运口径，，，，2 月14日，，，同比+27%
，，，较19 年同比-9%
。。。近7 日平均票价较22 年春运同比+27%
，
，较19 年春运同比-10%。。。4）公商务近期加速恢复。。。以典型京沪线为例，
，
，近七日移动平均航班量周环比+12.3%，，，农历口径下，，
，，较22 年春运同比+22.6%，，较19 年春运同比+3.1%；七日移动平均票价，
，，周环比+40.4%
，，，农历口径下
，，，较22 年春运同比+33.4%，，较19 年春运同比+12.7%
。
。。

航司1 月数据
：1、
、、
、各航司业务量明显修复。。。整体ASK 较19 年恢复：吉祥（96.2%）>春秋（91.0%）>南航（74.9%）>东航（66.0%）>国航（65.9%）;RPK较19 年恢复
：吉祥（86.3%）>春秋（85.8%）>南航（67.7%）>国航（57.6%）>东航（55.8%）
；1）国内线
：春秋领先恢复，，国内RPK 超19 年近3 成
。。ASK较19 年恢复：春秋（134.6%）>吉祥（106.3%）>国航（105.8%）>南航（104.3%）>东航（97.4%）;

RPK 较19 年恢复
：春秋（127.3%）>吉祥（95.8%）>国航（95.7%）>南航（93.8%）>东航（83.1%）
；2）国际线：吉祥领先恢复
，，
，，国际RPK 恢复近3 成
。。
。ASK 较19 年恢复
：吉祥（37.1%）>南航（13.0%）>春秋（8.9%）>东航（8.6%）>国航（8.0%）;RPK 较19 年恢复：吉祥（28.3%）>南航（11.3%）>春秋（7.3%）>东航（7.0%）>国航（5.8%）；3）地区线
：吉祥领先恢复，，，，地区RPK 恢复超9 成
。
。ASK 较19 年恢复
：吉祥（92.0%）>国航（36.0%）>南秋（27.9%）>东航（24.8%）>春秋（18.4%）;RPK 较19 年恢复：吉祥（93.0%）>国航（27.8%）>南秋（23.5%）>东航（22.0%）>春秋（15.6%）。。。2
、、、客座率同比明显提升，，，，春秋领跑
。。。。春秋（85.0%，，同比+14.2%，，，较19 年-5.2%）>吉祥（74.1%，
，，
，同比+11.6%，，，，较19 年-8.5%）>南航（72.7%，，
，，同比+9.7%，，较19 年-7.8%）>国航（69.9%，，，同比+10.3%
，，较19 年-10.0%）>国航（68.3%
，，，，同比+12.2%，，较19 年-12.4%）。
。。3、
、机队引进：1 月5 家上市航司合计净减少飞机2架。。
。。

投资建议：强调疫后复苏出行链重要投资机会。。。近期公商务出行带动需求加速回升，
，
，，预计在3 月两会后有望迎来商务出行小阳春
，，，五一小长假迎接因私出行小高峰（尤其国际出行）
。。我们强调航空行业23 年复苏主线之下
，，行情将会高度更高，，，，持续更久，
，，
，大航看国航
、、、强推三民航
。。。。1）此前我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期
，
，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、、持续更久”两大特征。。2）以均值回归的思路看
，
，，，行情并未结束，，，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度
。。。。3）海外市场恢复节奏有何启示？？我国价格市场化在2018 年刚刚起步，
，，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外
。。。。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200 亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，，
，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，，，，公司成本与收入迎来双优化
，
，
，当前市值及弹性均被低估，，，“强推”评级；华夏航空：我们此前发布百页深度研究，，，，聚焦支线航空市场，
，，持续看好华夏航空作为航空业创新者，
，
，，在10 亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，，，，“强推”评级。。。

风险提示：疫情影响不确定性、
、
、、油价大幅上升、、、人民币贬值。。。

知前沿，，
，，问智研
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转自华创证券有限责任公司 研究员：吴一凡/吴莹莹/周儒飞

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