投资要点

事件：根据已经公布的上市航企数据，，，
，2 月五家航司投入运力合计环比+3.8%，，，国航
、
、、、南航、
、东航、、、春秋、、吉祥ASK 环比分别+2.7%、、、+2.3%、、、、+5.7%、、
、+9.3%
、、、、+6.0%
。
。。。2 月五家航司旅客周转量合计环比+9.7%，
，国航、、、、南航、
、、东航、
、春秋、、、吉祥RPK 环比分别+6.7%、、
、+7.8%、、+12.9%、、+12.0%、、+19.0%。。客座率看
，，，，2月各公司均有上升
，，国航、、
、
、南航、、东航
、、春秋、、、吉祥分别环比+2.70pct
、、、、+3.92pct、、、、+4.64pct
、、+2.08pct、、、+9.09pct。。
。

数据点评：1）环比上升明显。。。。2 月6 日文旅部试点恢复出境游业务启动、、、2月15 日春运圆满收官，，，
，行业运力投入、、旅客周转量、、、、客座率均环比上升。。2）国内运力供给已超19 年同期
，，需求端仍稍有差距。
。。国航、、南航、、东航、
、、春秋、、、、吉祥国内ASK 分别恢复到110.6%
、
、
、108.0%、
、、、107.1%、、143.0%、、、
、121.6%，，，，国内PRK 分别恢复到94.7%、
、
、97.2%、、92.3%、、
、、132.7%、、、116.7%
。。。3）夏秋航季换季：机场端同比：北京两场-2%，，，，广深机场-2%，，，
，上海两场-9%，，，成都两场+19%
。。。航司端国内时刻同比：国航+2%
，，，东航-2%，，，南航持平，，
，春秋-17%，，吉祥-2%，，华夏-4%
。。

观点更新：1）行业看，，
，，客座率较低情况下票价高位运行印证竞争烈度下降，
，，，后续需求持续恢复下，，
，旺季有望量价共振。。
。2）当前春秋
、、、、吉祥两家公司当前运量基本恢复到19 年同期水平，
，，静待换季后运量天花板打开。。3）夏秋航线换季临近，，，，国内时刻转向国际初现端倪，
，，
，国际航线恢复速率值得关注
。。。
。

投资策略：

航空：国际航线持续修复
、、、、淡季数据回落中，，行业竞争烈度显著下降
，，，静待需求拾级而上。。春运尤其是后半程初步验证民航票价弹性，，票价段共识的形成也意味着行业竞争烈度正在下降。。。我们认为后续假期、、、、旺季行业有望量价齐升，，，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力
，
，，供需格局有望持续优化
，，建议密切关注2023 年中旺季表现。。。
。持续关注弹性较强的三大航（南方航空
、、中国国航
、、、、中国东航），，
，运营领先的民营航企（春秋航空、、、、吉祥航空）。。
。

机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。
。随着换季后国际航线的持续恢复，，，机场免税销售额有望逐渐回归
。
。预计23 年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情
，
，，枢纽机场王者归来可期，，，推荐白云机场、、、、上海机场
。。。
。

风险提示
：汇率油价大幅波动，，政策执行的不确定性，
，，
，行业供需失衡，，，宏观经济增长失速，，国际贸易摩擦升级
，，
，空难、、恐怖袭击、
、、、战争、
、、疾病爆发等不确定性事件

知前沿，，问智研。
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转自兴业证券股份有限公司 研究员：张晓云/肖祎

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