3 月我国服装出口恢复增长，
，环比大幅改善。。。3 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为129.04 亿美元，，
，，同比增长9.1%
；服装及衣着附件出口金额为134.85 亿美元，，，同比增长31.9%
，
，
，，综合来看我们认为我国服装出口有改善趋势
，，但海外需求仍存在不确定性
，
，，建议关注出口链后续修复趋势。。。

支撑评级的要点

2023 年3 月服装出口恢复增长，，，环比大幅改善。。。3 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为129.04 亿美元，，，同比增长9.1%；服装及衣着附件出口金额为134.85 亿美元，，同比增长31.9%，
，，服装出口金额自2022 年9 月以来首次实现正增长，，
，体现了我国纺织产业经营韧性以及全产业链的国际竞争优势，，服装出口形势有望向好。。展望未来，，，我们对服装出口维持谨慎乐观的态度，，，，一方面3、、、4 月份为服装出口淡季，，
，基数较小，，
，另一方面当前海外经济环境仍有较大不确定性，，，外需偏弱、、、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。。越南作为近几年纺织业出口增长较快的国家之一，
，，，23Q1 纺织品服装出口额同比下降17.4%。
。。综合来看我们认为我国服装出口有改善趋势，
，
，随着海外去库存周期稳步进行，，，，预计下半年订单情况有望好转，，建议关注出口链后续修复趋势。。

3 月服装线上继续呈现复苏趋势。。
。。3 月淘系平台线上零售额为987.40 亿元，，，同比增加5.82%，，，，1、、、2 月份服装整体线上销售额同比有所下降
，，
，，3月增速转正显示出线上服装消费基本延续复苏趋势
，，
，但服装需求仍有待进一步改善。。
。。央行第一季度问卷调查报告显示倾向于“更多消费”的居民占比较上季有所提升，，结合日常跟踪我们认为消费仍处于复苏进程中，，，，随着后续消费需求进一步恢复，，，服装线上销售有望迎来进一步改善。。。。

板块复查：2023 年4 月10 日至4 月14 日期间，，创业板（-0.77%），，，深证成指（-1.40%）
，，，沪深300（-0.76%）
，
，，，上证综指（0.32%）。
。。。纺织制造子板块跌幅为1.81%，，，服装家纺子板块跌幅为1.02%。。

重点公司公告
：1）报喜鸟：2022 年年度报告。。。公司发布2022 年报，
，，，收入同降3.11%至43.13 亿元。。。归母净利润同降1.20%至4.59 亿元，，扣非后归母净利润同降9.57%至3.74 亿元。。2）百隆东方：2022 年年度报告。。公司发布2022 年年报，，收入同降10.10%至69.89 亿元。。。
。归母净利润同增14.00%至15.63 亿元，，，，扣非后归母净利润同降39.83%至7.93 亿元。。。
。3）台华新材：2022 年年度报告。。。。公司发布2022 年年报，，，，收入同降5.83%至40.09亿元。。归母净利润同降42.06%至2.69 亿元，
，，扣非后归母净利润同降56.75%至1.93 亿元。。
。

投资建议

1）防疫政策常态化利好线下消费复苏，
，，，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好，，重点推荐高弹性标的森马服饰、、海澜之家、、太平鸟、、、、歌力思、、、地素时尚
、
、欣贺股份；疫情期间，，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，，
，营收稳健增长，，，随着疫情后周期线下消费回暖，，，，未来有望延续较好态势，，，，重点推荐稳增长标的比音勒芬、、报喜鸟、、
、、波司登
。。2）体育服饰估值进入合理配置区间，，有望进一步扩大市场份额，，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、、李宁、、、、特步国际，，，建议关注361 度
。。3）今年出口预计前低后高，，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，，，
，海外出口订单有望在下半年出现改善。。此外，，，，重点公司海外客户占比高
，，，且形成深度战略合作关系，，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。
。。。重点推荐纺织龙头华利集团、、
、、申洲国际、
、
、、新澳股份
、、、建议关注浙江自然。。。

评级面临的主要风险

疫情后消费复苏不及预期
；市场竞争加剧
；原材料价格上涨。
。
。。

知前沿，，，问智研
。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，，十数年持续深耕产业研究领域，，提供深度产业研究报告
、、
、
、商业计划书、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。
。
。专业的角度
、、、品质化的服务、、敏锐的市场洞察力，，
，专注于提供完善的产业解决方案
，
，，，为您的投资决策赋能。。。。

转自中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅/丁凡

10000 12800