五家国有大行6 月8 日下调部分存款利率，，我们测算此次调降对五家大行2023/2024 年平均存款成本节约幅度分别为1.5BPs/2.5BPs，，，，正面贡献净息差分别为1BP/2BPs
。。
。。料后续其他各类银行有望接续，，进而利好全行业负债成本改善。。整体而言，，，银行业整体经营格局稳定，，市场风格催化贝塔行情，，个体公司价值开始显现。。

事件：根据各银行官网，，
，6 月8 日，，工商银行、、农业银行、、、建设银行
、、、、中国银行和交通银行五大国有银行再度下调存款挂牌利率。。
。具体来看，，，，国有大行活期存款挂牌利率下调5BPs至0.2%
，
，两年期定期存款挂牌利率下调10 BPs至2.05%，，三年期、、
、五年期存款挂牌利率分别下调15 BPs 至2.45%/ 2.5%；美元与港元存款利率加点上限亦有下调；国有银行中仅邮储银行暂未调整存款挂牌利率。。
。。

银行存款成本相对刚性，
，存款定价下调有助大行控制负债成本。。。。大行调降存款利率有助缓释存款成本刚性，，，增强银行服务实体能力
。。。2022 年末
，，，，工
、、、建、、、、农
、、中
、、、交5 家大行定期存款占比区间为52%-63%
，，
，
，较年初提升2-5pcts，，，，存款成本率亦较年初抬升6-13bps 不等
。
。。2023 年商业银行存款增势良好，，
，，1 季度5 家大行存款较年初增长区间为7-12%
，，，，开门红效应显著，，
，，不过定期化趋势仍在延续
，，存款成本保持高位，，银行息差压力增加。
。

我们测算，
，，调降存款利率对大行2023/2024 年平均存款成本节约幅度分别为1.5BPs/2.5BPs。。。我们根据五大行2022 年末活期存款余额44.83 万亿、、
、定期存款余额48.33 万亿，
，，，假设到期周期均匀分布
，，，就各大行存款重定价平均结构测算，，此次存款定价下降对于2023 年/2024 年末五大行存款成本率的节约幅度分别为1.5BPs/2.5BPs，
，，对2023/2024 年净息差正面贡献分别为1BP/2BPs。
。整体而言，，在新发放贷款定价走低背景下，
，
，，降低银行存款负担有助银行可持续发展。。

大行调降或有示范效应，，，，负债成本节约助力实体融资成本下降。
。
。。此前通知存款
、、、协定存款利率加点上限调整，
，，，有助中小银行压降负债成本，，预计对银行存款成本节约幅度在2-3BPs。。。
。此次大行调降存款利率，
，，是自去年9 月调降以来首次，，，，预计对全行业有示范作用，，
，利好行业负债成本改善。。。整体来看，，压低长端利率有助改善收益率曲线形状
，
，，助力实体融资成本下行。。。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，，，，银行资产质量超预期恶化
；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。。
。

投资观点
：经营稳定，，政策有望接续
。
。。。我们认为
，，，降低银行存款成本仍属今年重点方向，，，这既有助于银行降低负债成本，，，，同时有助银行提升支持实体能力，，存款利率调降有望接续。。
。
。整体而言，，，银行业整体经营格局稳定，，
，，市场风格催化贝塔行情，
，，个体公司价值开始显现。。。
。板块投资而言，，我们预计，，
，2 季度开始银行业息差二阶导改善、
、、、下半年开始一阶导改善，，，，当前偏低估值背景下板块步入可积极配置区间
。。。。个股两条主线：一是估值修复逻辑，，
，即优质公司的业绩修复驱动估值修复，，
，，******宁波银行，，，亦包括业绩预期改善、、商业模式特色的招商银行
、、平安银行和杭州银行
；二是估值提升逻辑，，对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间，，，
，******江苏银行；另可关注中特估概念催化行情的可持续性。。。。

知前沿，，，，问智研
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转自中信证券股份有限公司 研究员：肖斐斐/彭博

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