全球钛铁矿资源丰富，
，中国钛铁矿储量************。。钛广泛应用于化工、、、航空
、
、军工等行业，，是生产钛白粉等产品的原料，，主要用于生产的钛矿物为钛铁矿和金红石。。。。2022 年中国钛矿产量************，
，，，澳大利亚金红石产量最高。
。

我国自有钛矿品位低
，，，，优质钛矿依赖进口。。我国对高品位优质钛矿的需求主要依赖进口。。2023 年海外钛矿供给增量有限，
，国内钛矿龙头企业矿区均位于攀西地区
，，，
，产能集中度较高，，，龙佰集团是国内未来几年钛矿增量的主要贡献。。

供给增量有限而需求稳步增长，，近五年钛矿价格总体震荡上行。
。。。

钛白粉是钛矿最主要的下游领域，，其次为海绵钛。。。。中国钛白粉产能************，，以金红石型为主，
，，但氯化法比例低。。。。钛白粉******下游为涂料和塑料行业
，，房地产行业景气度对钛白粉市场需求产生一定影响。。2022 年中国钛白粉产能达500 万吨，，，位居************。。。2022 年至今，，，钛白粉产能供应充足而下游需求疲弱导致钛白粉价格下行
，，，，行业盈利触底之后略有所回升。。。

海绵钛市场增速高，，
，，新兴领域需求拓展。。2022 年中国海绵钛产能18.1 万吨，
，，产量17.5 万吨
，
，，均为************。。2016-2022 年，，
，
，我国海绵钛产量持续提升，
，，且同比增速在2020 年之后均超过20%
，，，，发展速度较快，，，进口海绵钛数量减少，，，，出口提升。。。。随着海绵钛供给逐渐提升，，，而长期需求也有望持续拓展，，海绵钛市场得以稳定发展，
，，，价格支撑力较强。
。。

我国钛材用量提升，，，，主要用于化工和航空航天领域
。
。2016-2022 年，，，我国钛锭、
、
、钛加工材产量均呈现持续提升态势。。2022 年我国钛材用量******的领域是化工（7.3 万吨，
，同比增长24%），，，
，其次是航空航天（3.3 万吨，，，同比增长50%）。
。2022 年医药和船舶领域的钛加工材用量虽然相对较低，
，，，但同比增速分别达到50%和25%。。。。各领域对钛材的需求量不断增长。。。

龙佰集团拥有钛全产业链优势，，，钛白粉产能************。
。。龙佰集团是全球领先的钛白粉生产商，，，同时也是国内钛矿储量最丰富的企业之一。。2022 年公司的营收和归母净利润增速分别为17%/-27%
，，，2018-2022 年公司收入复合增速23.7%，，，归属母净利润复合增速11.6%
。。。公司拥有完备的钛产业链，，
，，钛矿储量丰富，，，产品产能持续扩张。。。目前公司钛精矿、
、、钛白粉、
、
、海绵钛年产能分别为140、、、、151、、、5 万吨，，行业内均名列前茅
。。。

风险提示：钛矿价格波动、、
、行业政策变化、、
、
、环保政策、、竞争加剧
、、、技术创新和产品升级、、地质勘探
、、、供应链、、国际贸易摩擦、、汇率风险等。。。
。

投资建议：看好行业龙头
，，，，把握长期价值。。。。在钛产业链中，，钛矿资源为核心资源
。。
。。尽管钛白粉正处于下行周期，，，，供需双弱背景下预计钛矿价格仍将高位震荡
，，
，，看好具备钛全产业链优势的龙佰集团
。
。

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转自国信证券股份有限公司 研究员：杨林

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