行业核心观点：

2023 年9 月，，，化妆品行业整体表现平淡
。。。9 月限额以上单位化妆品零售额同比+1.60%，，
，较8 月增幅下降8.10 个pct。。线上方面
，，， 9 月淘系/ 京东/ 抖音/ 拼多多平台化妆品（ 护肤+ 彩妆） 成交额分别为145.35/18.58/100.70/11.68 亿元，，分别同比-26%/-35%/+78%/-25%。。相比8 月，，，
，淘宝同比跌幅扩大，
，
，，京东
、、
、、抖音、、、拼多多同比基本持平。。重点品牌淘系平台数据：9 月大部分品牌表现欠佳，，珀莱雅、、、上海家化旗下部分品牌表现较好。。。。短期来看，，，9 月化妆品行业整体表现平淡
，，，推测是由于双十一虹吸效应影响。
。2023 年双11 活动预售阶段将于10 月下旬开启，，
，
，建议结合双11 活动数据进行综合判断。。。
。中长期来看，
，，，颜值时代下
，，美妆需求从“可选”变“必选”，
，，美妆消费群体扩大、、、
、人均消费额提升与消费升级仍是行业快速增长的重要驱动力，
，，，维持行业“强于大市”投资评级，
，，建议关注美妆优质标的
。。。

投资要点：

行情回顾：2023 年9 月（9 月1 日-9 月30 日）沪深300 下跌2.01%、
、、、申万美容护理指数下跌6.56%，，
，申万美容护理指数跑输沪深300 指数4.55 个百分点，，在申万31 个一级行业指数涨跌幅排第30；2023 年1-9 月，，沪深300 下跌4.70%，，申万美容护理指数下跌20.46%，，，，申万美容护理指数跑输沪深300 指数15.76 个百分点，，
，，在申万31 个一级子行业中涨幅排名第30。。。

社零数据：9 月社零同比增幅扩大，，化妆品同比涨幅收窄。。2023 年9月
，，
，社会消费品零售总额同比+5.50%，，增速较8 月扩大。。。。其中
，，，限额以上单位化妆品类零售额同比+1.60%
，
，，较8 月增幅下降8.10 个pct。
。9 月化妆品行业整体表现平淡
，，，推测是由于双十一虹吸效应影响，，，，建议结合双11 活动数据进行综合判断。。。
。

电商数据：（1）行业数据：化妆品线上平台表现分化，
，抖音保持高增
。
。。

2023 年9 月，
，，，淘系/京东/抖音/拼多多平台化妆品（护肤+彩妆）成交额分别为145.35/18.58/100.70/11.68 亿元，， 分别同比-26%/-35%/+78%/-25%
。。相比8 月
，，，，淘宝同比跌幅扩大
，，，京东、
、、抖音
、、、、拼多多同比基本持平。
。。分品类来看，，，，9 月淘系平台护肤/彩妆GMV 分别同比-28%/-19%；京东护肤/彩妆GMV 分别同比-24%/-73%；抖音护肤/彩妆GMV分别同比+53%/+177%；拼多多护肤/彩妆GMV 分别同比-29%/-19%
。。（2）重点品牌淘系平台数据：9 月大部分品牌表现欠佳，，，珀莱雅
、
、、上海家化旗下部分品牌表现较好。。。贝泰妮旗下薇诺娜G-M2V2同%
，，，，比薇诺娜宝贝表现较好，
，，同比+16%；珀莱雅旗下珀莱雅/彩棠/优资莱/悦芙媞GMV 分别同比+18%/+15%/-71%/+13%
；华熙生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别同比-40%/-75%/-60%/-13%；上海家化旗下玉泽/佰草集/美加  净分别同比-13%/-5%/+26%；上美集团旗下韩束/一叶子/红色小象分别同比+41%/+6%/-56%；丸美股份旗下丸美/恋火/春纪分别同比-23%/-47%/-49%；水羊股份旗下御泥坊/小迷糊/大水滴/分别同比-41%/-19%/-37%；福瑞达旗下瑷尔博士/颐莲分别同-31%/+24%；毛戈平旗下毛戈平/至爱终生成交额分别同比+37%/-37%
；逸仙电商旗下品牌完美日记/小奥汀/完子心选分别同比-38%/-7%/-56%。。

风险因素
：萝卜投资统计有误及统计不全风险（若与公司官方披露的数据有出入，，，请以公司官方口径为准）、、、、宏观经济下行风险、、、市场竞争加剧风险。。
。

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转自万联证券股份有限公司 研究员：李滢

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