行业概览：出海 高景气，，，行业向规范化、、、、精细化发展2C 跨境电商自2012 年亚马逊全球开店进入中国后开始高速发展，，
，
，疫情与海外高通胀进一步推动了网购市占率与性价比消费习惯
，，2022 年2C 跨境电商出口占我国总出口额13%，，，是国货出海的重要途径之一
。。

从价值链分析来看
，，海外头部电商平台变现能力强，
，
，亚马逊整体费率超过50%，，，，利润率高（我们预计25%以上）
。
。
。。商家端供给增多，，，竞争格局分散，，，，利润率相对较低，，
，考验选品及运营能力。。。。

行业展望：供需两旺
，，，产品力和效率为核心竞争力

行业供需两旺，
，，市场规模有望持续扩大

供给侧国内制造业产能利用率下行、
、、、社零增速放缓
，，，，迫切的需要通过外销解决过剩产能；需求端受益于高通胀下价格敏感消费者占比提升+跨境履约时效性增强，，，，跨境电商产品竞争力不断提升，
，，行业规模有望持续扩大。。

行业竞争加剧
，，对产品力和效率要求提升

平台间竞争：2023 年11 月，，shein+temu+速卖通合计流量已接近亚马逊的50%，
，超越沃尔玛
。。。
。但在购物转化率、、GMV 上仍存在较大差距。
。
。基于全托管平台和亚马逊平台商家UE 模型分析，
，
，，我们认为中长期维度亚马逊平台仍将保持较强的竞争力，，与shein
、、、temu 等平台在产品上将继续保持差异化。。。

亚马逊商家间竞争：亚马逊新入驻商家自2022 年起处于历史高位，，，，商家间竞争加剧
。。
。2024 年起
，，
，亚马逊下调FBA 费用以及20 美元以下服装品类佣金，，积极应对全托管平台竞争
。。。
。但同时新增入库服务费和低量库存费，，，库存运营能力差或退货率较高的商家费用端压力增加。。。强运营能力（选品、、、营销、、、定价）的商家更有望在亚马逊平台胜出
。。

配送成本明年预计下行，，利好利润率提升

跨境电商物流费用在整个跨境电商成本中占20-30%。。集装箱船运力投放持续增加
，，
，，我们预计集运价格将保持低位。。。。尾程配送方面，，，，亚马逊下调FBA 费用，，标准尺寸单价下调3%-6%，
，，，非标尺寸单价下调约6%。。
。

投资建议：

我们认为在海外通胀及居民收入增长放缓背景下
，，我国“价格力”的商品具备较强的竞争力，，同时服务及履约效率的优化有望继续推动线上购物渗透率提升，，，跨境电商赛道依旧前景光明。。日趋激烈的竞争环境下，，具备产品定价能力以及强运营能力的卖家依然是稀缺资源，，，有望突出重围。。。。相关受益标的：安克创新
、、、华凯易佰、、吉宏股份、
、、、赛维时代、、、、三态股份等。。
。

风险提示：地缘政治风险、、行业恶意竞争
、、、消费力低迷
。。。。

知前沿，，，，问智研。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，，十数年持续深耕产业研究领域，，，提供深度产业研究报告、、、
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转自华西证券股份有限公司 研究员：许光辉/徐晴

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