台积电23Q4 营收环比增长14%，，略超指引，，
，毛利率53.0%，，符合预期。。
。。

23Q4 营收196.2 亿美元（原指引188~196 亿美元）
，，略超指引，
，，
，环比增长13.6%，，，，主要受益于3nm 需求强劲
；毛利率53.0%（原指引51.5%~53.5%），，，接近指引上限，，，环比下降1.3pct，，
，净利率38.2%
，，，环比下降0.4pct。
。。。

23 年营收693.0 亿美元
，，，，同比下降8.7%，，毛利率54.4%
，，，同比下降5.2pct，
，主要由于产能利用较低以及3nm 产能爬坡对毛利率产生稀释影响。
。。

台积电预期24年营收逐季环比增长，，，
，全年营收预计同比增长25%~29%。。。。

台积电指引24Q1 营收区间180~188 亿美元
，，，，中值184 亿美元，，环比下降6%
，
，，，主要受消费电子淡季影响；毛利率区间52%~54%，，，，中值环比基本持平。。。。

随着业务复苏产能利用率将会提升，，台积电预期24 年营收将呈现逐季增长，
，全年营收预计同比增长25%~29%（对应866.3~894.0 亿美元）
，
，其中HPC领域营收增速将高于公司平均。。

23 年CAPEX 低于预期，，，指引24年CAPEX 中值300 亿美元同比基本持平。。。

23Q4 台积电资本支出52.4 亿美元
，，，，23 年资本支出304.5 亿美元
，，
，低于原指引5%，，，
，主要由于美国亚利桑那州厂建设进度缓慢。。。。台积电指引2024 年台积电资本支出预算280 ~320 亿美元，，中值300 亿美元，
，同比基本持平。
。。

24 年N3 制程营收占比将提升至中十位数，，N2 制程客户参与度好于N3。。。
。

N3 制程强劲增长，
，，，23 年N3 制程贡献6%营收，，，，其中单23Q4 营收占比高达15%。。在手机和HPC 领域强劲需求支持下，，，，预计24 年N3 制程营收是23 年的3 倍以上，，，营收占比将提升至中十位数百分比。。当前N2 制程客户参与度好于N3 制程，
，有望于2025 年实现量产。。。。

台积电指出IC 库存将进一步下降，，，预计24年半导体行业同比增超10%
。
。

台积电23Q4 手机及HPC 领域营收分别环比增长27%/17%，，，其指出随着PC和手机需求企稳、、
、AI 带来增长新动能，，24 年IC 库存将恢复到比23 年更健康的水平，
，预计2024 年全球半导体行业（不包括存储）同比增超10%，，，晶圆代工行业约同比增长20%。。。。

静待消费电子需求&存储市场反转，，，拥抱AI 变革
，，
，，重点关注相关企业。。

（1）IDC 预计24 年智能手机/PC 出货量同比增长4%/4%，，，显现企稳迹象，，行业龙头有望迎来戴维斯双击，，，关注新产品突破和放量的公司；（2）WSTS预计24 年存储IC 市场规模同比高增45%，，具备高端存储产品和技术能力的龙头企业有望优先受益；（3）ChatGPT 创新场景
，，，AI 驱动半导体硅含量第5波浪潮，，AI 领域相关企业有望迎来新一轮成长。
。重点关注卓胜微（射频前端芯片）
、、、、江波龙（存储模组）、
、芯原股份（IP 授权&芯片量产）等。。。

风险提示：下游需求不足风险；地缘政治风险；核心竞争力风险；估值风险
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转自长城证券股份有限公司 研究员：唐泓翼

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