沪深300 指数-4.63%，，，，上证指数-6.19%

免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价78.52 元/股，，，，周涨幅-8.3%），，中国中免H（收盘价69.00 港元/股，，，，周涨幅-5.8%），，，，海汽集团（收盘价15.11元/股，，
，周涨幅-16.7%），，王府井（收盘价13.48 元/股，，周涨幅-14.1%）。。。

免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价33.08 元/股，，周涨幅-3.7%），，，，白云机场（收盘价9.28 元/股，，，周涨幅-4.7%），
，海南机场（收盘价3.55 元/股
，，周涨幅-6.1%），，，美兰空港H（收盘价5.98 港元/股，
，，，周涨幅-7.43%）。。

海南离岛免税跟踪

三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，，本周（1.27-2.2）日均航班执行量367 班次，，，环比上周+0.1%，，，同比19 年-5.2%。。2）旅客吞吐量：根据飞常准，，，上周（1.27-2.2），，三亚机场日均旅客吞吐量约7.3 万人次，，恢复至2019 年1 月日均水平的110%。。。
。

海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，，，，本周（1.27-2.2）日均航班执行量629 班次，，，
，环比上周+1.9%，，同比19 年+17.0%。。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，，本周（1.27-2.2）海口机场旅客吞吐量日均约10.5 万人次
，，环比上周+9.8%，，，，恢复至2019 年同期的124%。。。。

免税行业重点资讯回顾

春运首周（1 月26 日—2 月1 日），
，海口海关共监管海南离岛免税购物金额9.6 亿元，，
，，15.5 万人次
，
，，106.3 万件。
。。另据三亚海关统计，
，
，，春运首周三亚海关共监管三亚市离岛免税购物金额6.32 亿元，，，，10.87 万人次，，62.91 万件。。。。

23Q4 新罗免税店旅游零售收入为7720 亿韩元（约合5.776 亿美元），，
，，同比下降27%。。。。与2022 年第四季度相比，，旅游零售业的经营业绩恶化了101 亿韩元（约合760 万美元）
，，导致亏损了297 亿韩元（约合2220 万美元）。
。其中，，市中心免税店受代购交易冲击，，，销售额同比下滑-61%至3722 亿韩元，，，而机场免税店销售额受到出入境旅游业的复苏推动，
，
，较2022 年第四季度低基数攀升了+116%至3998 亿韩元。。。
。

机场免税跟踪：国际恢复趋势明确

国际航班量整体呈回升态势：本周（1.27-2.2）我国国际及地区航班执行量12581班次，，，，环比上周+4.8%，，恢复至19 年的66.8%。。
。。

一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023 年12 月，
，
，，上海机场、、广州白云机场、、、北京首都机场
、、、
、深圳机场国际及地区旅客量分别约229、、99、、、、80、、32 万人次，，
，恢复至19 年的68%、、、61%、、38%、
、、58%；23 年累计国际及地区旅客量分别约1853、、817、、、
、752、、248 万人次，
，恢复至19 年的44%、、、44%
、、、27%、、
、、42%。。。

海外旅游零售跟踪

2023 全年，，韩国免税店销售额合计约105 亿美元，，同比2022 年-24%，
，，同比2019 年-51%
。。
。韩国免税店2023 年12 月销售情况：

销售额：12 月韩国免税店销售额约10.04 亿美元
，，环比+14%，，，，同比22 年-3%，，，，恢复至2019 年同期的52%
。。。
。1）按游客分类：国内游客销售额约1.95 亿美元，，，同比22 年+54%，，，
，恢复至2019 年同期的68%；外国游客销售额约8.09亿美元
，，，
，同比22 年-11%，，，恢复至2019 年同期的49%。。
。2）按业态分类：市内免税销售额约8.37 亿美元，
，
，，占比83.4%；机场免税销售额约1.36 亿美元，，，，占比13.6%；离岛免税销售额约0.3 亿美元，，，占比3.0%。
。

购物人次：12 月韩国免税店购物人次约219 万人次，，，，环比+3%，，
，恢复至2019年同期的54%。。。其中，，，国内游客154 万人次，
，，占比71%，，环比+4.7%，，
，
，恢复至2019 年同期的69%；外国游客64 万人次，
，占比29%，，环比-0.7%，，，，恢复至2019 年同期的36%。。。。

人均消费额：12 月韩国免税店人均消费额为416 美元
，，
，同比22 年-53%，，，
，环比-9%
；其中，，国内游客人均消费额126 美元，
，，，同比22 年+1%，，，，环比+4%；外国游客人均消费额1260 美元，
，，，同比22 年-64%，
，环比+16%。。。。

投资建议

海南旅游旺季来临，，，客流有望再上一层楼，，海南旅游零售有望回升。。。。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下
，，公司仍有较大成长空间，，，，21-23 年旗下离岛免税店密集扩容
，，，
，增量效应有望显现。
。。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。。。。

风险提示

免税销售额不及预期，，，政策不及预期。。。。

知前沿，，问智研
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转自浙商证券股份有限公司 研究员
：李丹/李逸

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