供给端：我国是全球******的磷矿石、
、、
、磷化学品生产国，，
，2022年我国磷矿石产量达1.05亿吨，，，占全球的比重为44%，，，但我国磷矿石储量仅为36.9亿吨，，，占全球的比重为5%
，，储采比为35，
，
，远远低于全球平均水平309。。据中国化肥信息公众号，，与其他产磷国相比，
，
，，我国磷矿富矿少、
、、、贫矿多
，，磷矿平均品位大概为17%，，
，远低于摩洛哥（33%）和美国（30%），，，磷矿资源可持续保障能力不强
。
。磷矿行业属于资本密集型产业，
，，
，项目建设
、、、
、设备投入、
、安全环保等各方面需要大量的资金投入
，，，一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，，且建成后需1-2年才能完成产能爬坡
。
。据我们不完全统计，
，，，截至2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能达3550万吨，，，，其中2024年没有新增产能投产，，，2025年预计新增1570万吨产能，，其余产能将于2026年投产，，新增产能以瓮福集团
、
、、川恒股份、、
、、湖北祥云
、、新洋丰等具有磷化工产业配套的企业为主，，2023-2025年产能复合增速仅为3.97%，，
，2026年磷矿石将迎来集中投产期，，，，产能预计增长12.43%至1.48亿吨。。。。

需求端
：受极端天气多发、、贸易保护主义抬头和地缘政治动荡等多重因素叠加影响
，，近年来国际粮食价格波动剧烈
。。。我国高度重视粮食安全，，
，粮食种植面积持续增长，，
，，磷肥需求有望稳中有增。。。目前我国出口法检政策仍会实行较长的时间，
，，磷肥产能以保供国内为主，
，，出口存在较大不确定性
。。。受益于新能源汽车快速发展，
，，，磷酸铁锂电池需求旺盛
；目前大量磷酸铁项目及配套净化磷酸项目在建，
，随着这些项目的陆续投产，
，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长
。。。。据我们预计2023-2026年磷矿石需求CAGR为4.02%。。
。。

行业评级及投资策略：在产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下，，，，我们预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9%/86.5%/80.1%，，2025年投产磷矿石产能集中在下半年，
，磷矿石供需紧张局面或将维持至2025上半年，，，
，价格有望持续高位震荡，，维持磷矿石行业“推荐”评级
。。。
。

投资建议：推荐云天化、、
、兴发集团
、
、、、川恒股份、、川发龙蟒、、
、、新洋丰、、云图控股、、芭田股份等；建议关注湖北宜化等。
。。。

风险提示：产品价格波动、、、安全环保生产风险、、、新建项目投产进度不达预期
、、
、、下游需求增长不及预期、、磷酸铁行业竞争加剧风险
、
、、、重点关注公司盈利预测不及预期。
。

知前沿，，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，
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转自国海证券股份有限公司 研究员
：李永磊/董伯骏

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