白酒：消费类社零数据回暖，，
，，糖酒会反馈酒企分化中有亮点。。本周白酒板块下跌0.73%，，，
，跌幅与沪深300 指数基本持平。
。
。。本周公布社零数据，，，2024 年1-2 月份，，，，社会消费品零售总额81307 亿元，，
，，同比增长5.5%（市场预期+5.4%），，，
，小幅超预期，，，餐饮收入同比增长12.5%，，，烟酒同比增长13.7%，
，，餐饮和烟酒消费继续上行。。

中国酒业协会公布的数据显示，
，
，2023 年，，，全国白酒行业实现总产量629 万千升，，，同比下降5.1%；完成销售收入7563 亿元，，，同比增加9.7%；实现利润总额2328亿元，，，，同比增长7.5%。。疫情影响淡化后行业收入增速提升，，，预计未来行业总产量基本平稳，，，收入和利润有望平稳增长
。。本周第110 届全国糖酒会落幕，
，多个酒企动作积极
，，，
，行业份额仍向头部集中，，分化中有亮点。。全年维度，，我们重点推荐千元价格带，，推荐泸州老窖、、、五粮液、、、
、山西汾酒，，，其他推荐今世缘、、、古井贡酒、、、迎驾贡酒
，，，重点关注顺鑫农业
、、、珍酒李渡等反转。。

大众食品：（1）啤酒：行业1-2 月产量恢复较快增长，，，，华润23 年业绩亮眼。。
。2024年1-2 月，，规模以上企业啤酒产量566.6 万千升，，，，同比增长12.1%，，
，，在去年低基础下恢复较快增长
，，，预计全年行业产销量有望稳中有升。。本周华润啤酒发布2023 年业绩，
，
，，全年营业额同比+10.4%至389.32 亿元，，归母净利润同比+18.6%至51.53亿元
；整体销量同比+0.5%至1115.1 万吨，
，，，吨价同比+4%至3306 元/吨
，，，其中次高端及以上销量同比+18.9%提升至约250 万吨，，，，喜力品牌销量突破60 万吨，，，公司高端化进程稳步推进，
，，24 年仍有望量价齐升。。（2）速冻食品：国家层面明确预制菜范围，，，，推动行业规范发展。。。
。3 月21 日，，市场监管总局等六部门联合印发《关于加强预制菜食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》，，，
，首次在国家层面明确预制菜的定义和范围，
，
，，要求推进预制菜标准体系建设、、、加强预制菜食品安全监管
，，并大力推广餐饮环节使用预制菜明示
。
。
。。我们认为相关标准的完善有利于提高行业准入门槛，，为行业长期规范发展提供保障
；同时保障了消费者的知情权和选择权，
，，，有利于提高消费者认可度
，，，或将加速C 端预制菜渗透率。。。建议关注行业竞争格局优化下的龙头企业。
。（3）休闲零食：量贩龙头开店扩张趋势不减，，，，卫龙23 年业绩稳健
。。。。由零食很忙集团发起的“万物生长·2024 年度伙伴大会”活动于3 月19 日开幕
，，
，这是继零食很忙与赵一鸣零食官宣战略合并后的首次“合体”，，，，2024 年零食很忙与赵一鸣零食在7500 家门店基础上将筹开6000 家新店，，，量贩龙头开店扩张趋势不减，，，渠道红利仍有望延续
。。。本周卫龙美味发布2023 年业绩，，全年收入同比+5.2%至48.7 亿元，，毛利率同比+5.4pp 至47.7%，，
，，经调整净利润同比+6.3%至9.7 亿元
。。

分产品看调味面制品收入受线下传统渠道流量下滑影响，，同比-6.2%至25.5 亿元，，，预计24 年在全渠道策略下有望恢复增长；蔬菜制品同比+25.1%至21.2 亿元，，，，以魔芋为代表的蔬菜制品快速增长使得产品矩阵更为多元，
，
，
，进一步巩固市场龙头地位。。。。建议关注公司24 年新品及新渠道发展情况。
。
。

投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带
，，推荐泸州老窖、、
、、五粮液、、山西汾酒，，，其他推荐今世缘、、、古井贡酒、
、、、迎驾贡酒
，
，，，重点关注顺鑫农业
、、、珍酒李渡等反转。。。。啤酒板块：推荐青岛啤酒、、、
、重庆啤酒、、、华润啤酒
、、燕京啤酒
。
。。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、、、农夫山泉
。。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、、
、海天味业。。。。乳制品板块：建议关注伊利股份、、新乳业、、、、燕塘乳业。。
。速冻食品板块：

推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B 端的千味央厨。。。。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。。。
。休闲零食板块
：建议关注扩大渠道网络、、、享受流量红利的盐津铺子、、
、甘源食品
、、大单品快速成长的劲仔食品。
。
。。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。。。。食品添加剂板块：建议关注百龙创园
、
、晨光生物。。
。。

风险提示：食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期

知前沿，，，，问智研。
。
。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，，十数年持续深耕产业研究领域，，
，提供深度产业研究报告、
、
、商业计划书、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。专业的角度、、、品质化的服务、、敏锐的市场洞察力，
，，，专注于提供完善的产业解决方案，，为您的投资决策赋能。。

转自德邦证券股份有限公司 研究员：熊鹏

10000 12800