核心观点
：

波音737MAX9 事件发生后
，，
，美国联邦航空局对波音严格监管。。。。波音产能已经严格受限
，，
，一季度波音产能显著恶化
。
。。根据波音公告，，，一季度波音交付83 架飞机，
，，，为2021 年年中以来最低水平，，，2023 年4 季度为157 架，，，，去年同期为130 架。
。。受事件影响，，，波音将有多位管理层高管离职
，，，，同时将用90 天时间拿出质量提升计划，，，产能恢复到38 架/月的目标计划仍需联邦航空局批准。。。

受到波音737MAX 事件影响
，，美国航司普遍下调运力计划。。
。。美联航公告原计划2024 年接收80 架737MAX10，，2025 年接收71 架。。
。
。因目前波音显然无法按期交付飞机，，，，美联航转而向空客购买飞机
，，，，但仅可买到2030 年及之后的飞机
。。。。这意味着空客的2030 年前的订单已经排满。。。。西南航空也下调波音飞机交付指引，，，，波音2024 年将交付46 架737MAX系列客机，，，低于此前预期的79 架
。。。

波音工程师举报787 生产质量问题，，未来如何发酵待观察。。
。根据华尔街日报，，4 月9 日美国联邦航空管理局表示，
，，正在调查一名波音举报人的指控，
，，
，已与举报人会面。
。该举报人称波音787 和 777 飞机生产过程中存在安全和质量问题。。。波音公司工程师萨利普尔观察到波音公司在787 组装过程中使用捷径，，给1000 多架飞机的重要连接部位造成了过大的压力，，，，并在连接部位之间留下了钻孔碎片。。。。

根据第三方提供的数据，，
，，截止4 月5 日国内停飞的普惠发动机飞机数量已经增加到90 架以上，
，，预计这一数字还将继续增加。。。。这意味着截止3 月我国航司的可用飞机数量比2023年同期仅多十架
，
，可用飞机年增速仅0.2%
。。受到供应链产能以及劳动力的影响，，空客产能并未显著恢复。
。。。根据空客公告，
，，，空客3 月交付A320 系列飞机51 架，，，一季度交付116 架，，仅比2023 年一季度多交付10 架（疫情前月均交付量60 架
，，，，2023 年月均交付量47 架）。。

我国航空公司每年退役退租的飞机总规模约在一百架至两百架，，
，今后逐年增加。。
。
。由于波音空客的交付能力持续受限，
，退租退役节奏加快，，不排除我国航空公司的飞机总数在特定时间点出现负增长的可能性。。。
。约束飞机供给的主要因素已从“批文政策因素”变为“制造商产能因素”
。。行业供需变紧后
，，会优先在旺季出现供需错配，
，再向淡季逐步演绎，
，，未来三年趋势更加确定。。

投资分析意见
：我们认为本次波音飞机质量问题不是简单某一个原因造成的，，，，问题的改善也需要生产流程、、、成熟劳动力配合等多方面因素
。。
。。飞机供给话题虽然是老生常谈
，，，，但后疫情时代飞机供应链及制造方面的问题都是新问题，，，，继续强化我们对飞机供给的判断。。。强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线
，，，，重视航空机场板块持续复苏机会，
，
，，重点关注经营品质持续改善的吉祥航空。。推荐中国国航、、
、、春秋航空、、南方航空，，关注中银航空租赁，，国泰航空
；在国际客流量逐步恢复下，，机场业绩恢复可期，，关注上海机场、、、
、白云机场
。。

风险提示：油汇大幅波动、
、、、经济增速不及预期
、
、、、安全事故风险
。。

知前沿，，问智研。。
。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，十数年持续深耕产业研究领域，，提供深度产业研究报告
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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：闫海/刘衣云

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