事项：

自725 以旧换新政策发布后，，
，湖北于8 月10 日最早启动补贴活动，
，至今已有部分周度零售数据出炉，
，，为验证家电以旧换新拉动能力提供稀缺数据资源。
。。。

评论：

W32-W35 湖北家电零售周度数据为以旧换新“试点级”验证。。
。湖北启动的8.10-9.1 的三周周频数据，，，，是具独立性的稀缺验证
，，，，其中关键是应将同品类的“湖北周度同比增速”扣减同期“全国周度同比增速”，，，以验证单湖北的补贴刺激拉力
。。。。单独看省份周度同比意义有限，
，
，主因周频数据不同年份有很强偶然性，
，，但扣减全国同期去噪后
，
，，，因这一期间全国基本可视为没有其他“以旧换新”市场拉力，，因此单三周“湖北-全国”具备“试点级”拉力验证。。而考虑湖北最早推行，，部分线下店铺及消费者并未第一时间充分理解/配合/受益，
，，
，其真实拉动在后续省份中仍存扩展空间。。。

W32-W35 湖北补贴品类零售拉动堪称火爆！！！！从“湖北-全国”相对拉力看，，，? 活动前的六七月乃至W31（7.29-8.4），，相关十一品类（奥维口径）湖北增速大多落后全国
，，
，平均在-10pcts 到-30pcts，，，
，前期消费承压较大。
。。

补贴启动的W32-W35，，，湖北大多品类大幅跑赢全国增速
。。11 类产品W32
、、、W33 湖北较全国增速跑赢20pcts-200pcts，，，拉力的算数平均值则达55pcts，
，
，可称火爆。。。W34 略有放缓
，，但W35 再次多品类高增，
，空调更是在W35 拉力跑赢135pcts。。。。

分品类看，，，空调拉力格外强劲，，，，厨电、、、、冰洗、、、
、电视次之，，
，热水器后段较弱。。
。空调湖北周度同比自W32 一路攀升至W35 达278%，，，较全国增速的拉力则达135pcts，，，判断系湖北八月中下旬较全国偏热具备更高购买场景，，也与因补贴购买窗口期较短，
，，，而在淡季低基数下刺激反弹明显有关
。。厨电烟机灶具集成灶保持了周频高增弹性，，周频拉力峰值各为89pcts/55pcts/199pcts，，且同比增速的绝对值达翻倍级。。。冰洗黑同样贡献坚挺拉动，，各自拉力峰值53-99pcts。。。。仅热水器W34/W35 拉力转负，，主要系北方进入热水器购买旺季而拉高全国增速。。
。

行业投资策略：由湖北先行省份的试点级数据验证，，，，我们可证实家电以旧换新产业层证明确实大幅刺激消费
，，，按上一轮复盘验证看，，政策补贴历经初始发布的纯估值期、、产业数据验证、、
、、财报数据验证，，最终实现完整验证链条和全板块估值高增
，，，当前短周期下湖北边际零售数据正是为产业数据提供板块跑赢的关键节点。。
。强力看好下半年内需大消费中的家电板块高景气，，，，推荐白电、
、厨电赛道，，
，，以确定性代表推荐美的集团、、海尔智家、
、、、格力电器，
，以弹性代表推荐海信家电、、、、长虹美菱
、、、、华帝股份等
。。

风险提示：其他核心省份政策正式执行节奏低预期
，，，上游原材料成本大幅波动，，对后续政策连续性过度担忧，，，第三方数据失真风险。。。。

知前沿
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转自华创证券有限责任公司 研究员：秦一超

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