核心观点

钼：截止27 日，，9 月国内钼铁钢招量约1.35 万吨
，，
，，十一长假前钢厂备货需求集中释放，，，，钼下游需求旺盛。。。。“金九银十”下游需求持续强势，，钼价有望上涨。。

锑：外盘价格拉涨并与内盘价格持续形成倒挂，，无疑将影响国内冶炼厂之原料采购数量，，
，，供给虽边际回暖但整体偏紧态势不变
。。内盘需求有望边际复苏
，，
，一是光伏玻璃日熔量下降或已步入尾声
，，，，而组件排产已逐步进入上行通道
；二是锑系阻燃剂生产企业库存或已消耗殆尽，，
，金九银十下阻燃需求有望复苏
；锑的中长期逻辑未变，
，，持续看好锑价中枢趋势性上移。。。

行业动态信息

钼：根据钨钼云商
，，，截止27 日，，，，9 月国内钼铁钢招量约1.35 万吨
，，，十一长假前钢厂备货需求集中释放，，钼下游需求旺盛
。。。。“金九银十”下游需求持续强势，，钼价有望上涨。。。。中长期来看，
，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，，需求持续向好；紫金矿业2028 年矿产钼产量指引2.5-3.5 万吨，，
，，较此前预期大幅下降，，，供给担忧消除，，
，，钼标的估值中枢有望上移。。

锑： 本周钢联2#低铋锑锭报价15.4 万元/吨，，，较上周下降1.9%；Fastmarkets2#锑锭报价27000-28500 美元/吨
，，，最高价/最低价均较上周上涨500 美元/吨。。外盘价格拉涨
，，，内盘价格下跌，
，，价格持续倒挂，，，，无疑将影响国内冶炼厂之原料采购数量，，
，因此极地黄金短期虽已有少量原料流入，，但价格倒挂下冶炼厂进口意愿以及后续美国制裁仍存变数。。。
。

短期：供给虽边际回暖但整体偏紧态势不变，，，产业对锑原料的争夺依旧激烈。。内盘需求有望边际复苏，，
，，一是光伏玻璃日熔量下降或已步入尾声，，
，，而组件排产已逐步进入上行通道。
。。。二是锑系阻燃剂生产企业库存或已消耗殆尽，，，，金九银十下阻燃需求有望复苏
。。
。

中长期
：极地黄金港口库存或将是锑供给上的最后一大利空，，但进口节奏或并不如想象中顺利
，，且即使能顺利进口，，
，，产业端亦可能主动调整出货节奏；需求上
，，，，双碳趋势下光伏仍有较大增长空间，
，，电子复苏周期下阻燃需求稳健，，
，
，锑储能电池产业化正处于临门一脚，
，，，锑价中枢中长期来看将趋势性上移。。
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转自中信建投证券股份有限公司 研究员：王介超/邵三才

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