锻造是高端装备发展的关键，
，，也是国家综合实力的象征。。
。
。历经70余年的探索与锤炼，
，，中国锻造技术从无到有
、、从小到大
、、、、从弱趋强，，完成从锻造小国到锻造大国的历史性转变，，，当前正向锻造强国迈进。。我们预计，
，，随着军机放量与国产大飞机的快速发展，
，，，锻造行业将迎来黄金发展期。。。。因此，，我们推出“大国重器”系列报告，，，，深度梳理锻造技术历史发展脉络、
、下游需求与空间测算、、竞争壁垒与格局分析，，，从产业演变的视角挖掘锻造行业投资大机遇。
。。

人类步入工业时代后，
，锻造成为大国必争之技。。1）锻造行业历史悠久，
，起源于“铁器时代”：相比于铸造等机械加工工艺，，
，锻造更顺应新一代战斗机
、、、大型运输机等高端装备对于轻量化、、、、高强度的要求
，，，，是一个国家高端装备发展的关键和瓶颈。。2）二战后，，以美、、苏
、、德、、法为代表的世界大国相继展开了锻造设备的竞争。。。3）我国锻造行业起步晚
、、发展快，，，，当前设备水平跻身世界前进水平：世界******的8 万吨模锻液压机已经投产，，，同时具备生产16 万吨模锻液压机的能力，，
，是俄罗斯7.5 万吨的2 倍多、
、、、美国4.5 万吨的3.5 倍多。
。

锻造行业成长快、
、、、政策好，
，，“十四五”期间将更上一层楼。。
。1）十三五期间，，我国锻造行业产量大幅提升，
，模锻件
、、汽车模锻件、、、自由锻件、
、、、环锻件产量复合增长率分别达到8.08/6.78/8.7/14.4%。。
。2）锻造产品初步实现高端化，，，设备实现大型化、、、自动化、、、、数字化、、、、信息化，，，，关键技术与工艺更进一步。。3）我国出台一系列政策，
，利好锻造行业
，，2021 年国务院发布《十四五规划和2035年远景目标纲要》，，，，强调加快补齐锻造等基础工艺的产业技术基础等瓶颈短板
。。4）受益于“十四五”战略换装
、、、国产大飞机快速发展，，，，锻造行业正在完成高端化、、、批量化生产转型，，，尤其航空锻造将更上一层楼
。。

我国锻造行业前景广阔
，，航空航天将催生千亿级锻造市场。。。。1）航空：作为关键零件，，，，锻件价值量约占飞机机身和发动机的6%/15%；受益于军机迭代放量+国产大飞机步入交付期+航空国际转包，，，结合《World Airforce2022》与中国商飞公司的预测，
，
，2022-2031 年军用飞机机身、、、、航空发动机锻件将约有1593 亿元/2091 亿元市场需求；而民用飞机机身
、、、、航发锻件将分别带来1368亿元/1140 亿元的市场空间。。2）航天：2012-2021 年我国运载火箭发射次数复合增长速度达12.53%，，2021 年已超越美国达到************，
，我们预计到2031 年导航卫星
、、、地球观测卫星、
、、通信卫星还将发射31/386/375 次
，，，将全面助推航天锻造行业的持续增长。。
。。3）船舶：我国船舶制造业于2020 年率先复苏，
，成为船舶锻造增长重要的潜在驱动因素
。。。。4）电力：“双碳”背景下，，，风电、、、、气电的大规模应用将进一步拓宽电力锻造市场空间。
。。。

锻造行业壁垒高，，强者恒强。。。。1）市场壁垒：锻造行业处于产业链中游，
，，，顺应下游高端装备长研制周期，，，锻造行业具有长期“定制化”色彩
；2）资金壁垒：锻造行业属于典型的资金密集型和设备密集型行业
，
，
，，同时材料成本达到营业成本的70%以上，，
，，对于资金周转的要求高。。。。3）技术壁垒：锻造行业的原材料多选择难变形材料，，
，对产品的性能、、、寿命
、
、可靠性等提出较高要求，，必须具备先进工艺。。
。。4）资质壁垒：参与军品锻造必须经过严格的综合评估取得军工配套资质，，自取得资质到业绩起量至少需要4-6 年。。

核心受益标的：1）中航重机：航空锻造龙头，，，同时受益机身和航发锻造需求增加。
。。2）派克新材
：锻造业务覆盖全面，
，
，航发和导弹锻件增长快。。。3）三角防务：拥有4 万吨模锻液压机，，，充分受益四代机和大型运输机批量列装。。。。4）航宇科技：军民结合、、、境内外订单“两翼齐飞”。。。
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风险提示：军费支出不达预期、、、军品业务波动、、新冠疫情引起的多方面风险、、国际形势动荡、、原材料供应风险、、供应商集中度高等。。

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