本期投资提示：

2022 年1-3 月啤酒累计产量816 万千升，，，，同比下滑-1.5%，，，主因3 月中下旬疫情反复致防疫措施严控，，，部分消费场景缺失；2022 年3 月
，，，啤酒单月产量284.9 万千升，，同比下滑10.3%。。根据渠道反馈，，22 年一季度啤酒龙头公司虽然销量受疫情影响不同程度承压，，，但结构升级及提价作用下，
，吨酒价格同比持续提升。
。竞争格局角度，，，华润啤酒、、嘉士伯份额持续提升，，，青岛啤酒受疫情影响较大致份额下滑较多。。
。
。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），
，月度看，，，
，2022 年3 月，，，华润啤酒销售额市占率为28.8%，，同比提升1.4pct；青岛啤酒市占率为22.3%
，，，，同比下降1.9pct
；嘉士伯市占率为6.9%，，，同比提升1.3pct 
。。3 月以来，，，，全国疫情反复
，，阶段性影响消费场景
，，但若旺季前疫情得到有效控制，，，，则对全年销量影响有限。
。长期角度，，
，我们看好啤酒行业未来3-5 年高端化带来的收入和利润提升空间。。。。标的上，，我们认为嘉士伯（重庆啤酒）具备领先的品牌组合
，，，，注重品牌培育和消费者引领，，，，精准拓展目标人群和潜力市场，，具备优质、、可提供持续盈利的基地市场，，同时注重成本和费用使用效率的提升，，，因此我们坚定看好公司高端化和全国化成长空间，，，嘉士伯是最具成长潜力的啤酒企业。。我们认为华润啤酒拥有领先的机制、
、、、团队执行力和渠道网络优势，，将充分享受啤酒行业的高端化红利，
，，看好公司未来持续的盈利提升空间。。青岛啤酒作为品牌力最强、、、
、最具高端基因的本土企业，，，，伴随国企改革和激励落地，
，，公司产能利用率和经营效率在不断优化，
，，产品结构持续升级，，中长期盈利能力基本持续提升空间。。。

根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），，
，，2022 年3 月，
，东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额为15.4%，
，环比上月提升1.2pct，，，22 年3 月环比22 年2 月增长提速，，
，自2 月放缓至个位数后重新恢复到双位数增长。。

最近5 个月（21 年11 月-22 年3 月），，，
，东鹏全国销售额的区域占比情况分别为：华南（44%）
、、
、、西部（25%）、、华中（19%）、
、、、华东（9%）、、、华北（3%）
、、东北（0.5%），，其中华北、、东北区域增速靠前。。。。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道）
，，2022 年3 月，，，RIO 在预调酒领域全国销售额份额为91.7%，，环比上月下降2.5pct
，
，，，同比21 年3 月下降0.9pct，
，22 年3 月销售额同比双位数下滑，，，疫情致下滑幅度较上月明显增大。。。。最近5个 月（21 年11 月-22 年3 月），，RIO 全国销售额的区域占比情况分别为：华南（21%）
、、、、西部（22%）、、、
、华中（21%）
、
、、、华东（18%）、、、华北（12%）、、、东北（6%）。
。22 年3 月，，，除了华中，，，，RIO 在其他区域销售额都出现下滑。
。

投资分析意见：我们当前的观点是短期理性应对，
，，，全年坚定乐观。
。。
。22 年疫情进一步反复，，，，消费场景暂时性缺失，，，对白酒业绩增长带来不确定性。。尽管行业短期承压，，
，但我们相信头部品牌在经历疫情考验后会变得更加强大，，白酒消费升级与头部集中的大趋势不会发生变化，
，头部品牌仍然是确定性最强的品种。。。当下确定性最为重要，，，在高确定性下优选长期成长逻辑清晰且成长空间仍大的品种，
，重点推荐：山西汾酒
、、、洋河股份、、、泸州老窖、、、、贵州茅台
，，，，关注五粮液、
、古井贡酒、
、、、口子窖
。
。。。大众品，，短期部分子行业如啤酒
、、调味品、、、连锁食品需求受疫情影响，，现阶段仍聚焦业绩确定、、、
、估值合理且需求受疫情影响较小的品种，，
，先看成本下降，，再看长期成长。
。。3-4 月疫情反复，，，，库存消化和需求恢复需要时间
，，，建议放低Q1-Q2 报表预期
，
，基本面拐点需等待。。
。当下建议布局成本下降明确，，，业绩具备一定弹性，
，
，，估值具备安全边际的品种；对于回调较多的成长型标的
，
，，可做长期布局
。。重点推荐：双汇发展、、
、伊利股份、
、、涪陵榨菜、、、、重庆啤酒，，，关注洽洽食品、、、青岛啤酒、、华润啤酒
、、、、安井食品、、、绝味食品。
。
。
。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失

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