化肥行业景气上行，，氯化钾、、、氯化铵价格持续上涨。。受新冠疫情和俄乌冲突对全球产业链影响，，化肥行业迎来强景气周期，，，产品价格升至近十年高点
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其中氯化钾及氯化钠由于供给端压力持续较大，，价格持续上涨。。。根据卓创资讯，，，，截止2022 年5 月20 日，，
，国内尿素/氯化铵/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾价格分别同比上涨41.59%/ 130.77%/ 72.12%/ 33.33%/ 82.50%；国际市场尿素/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾价格分别同比上涨69.23%/97.79%/ 99.66%/ 289.83%。。
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全球化肥行业格局持续优化
，
，，，受益农作物涨价需求大幅增加。
。。全球范围来看
，，，，在人口持续增长的大背景之下，，，，化肥需求长期稳定增长。。。而自2020 年以来，，，由于疫情及俄乌冲突，，农业板块景气度大幅提升，，
，带动化肥需求短期内大幅增加。。。。根据FAO，，
，，2022 全球氮肥/磷肥（折P2O5）/钾肥（折K2O）需求有望同比提升1.27%/ 1.72%/ 1.92%。。

国内化肥行业产能呈下滑趋势，，，，供给整体缩减
。。。。在国内，，，，受化肥行业减量增效政策的引导
，，，，行业产能呈收缩趋势。。。。近两年，，
，受新冠疫情及煤炭
、、电力等要素供给不足影响，，，行业开工不足，
，，
，供给整体缩减，，，行业格局持续优化。。。。根据卓创资讯统计，，2021 年国内尿素/氯化铵/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾产量分别同比变化-2.45%/ +0.44%/ +0.84%/ +5.89%/ -14.10%。。
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化肥出口低点已过。
。。受“出口法检”政策以及国内保供春耕的影响
，，，国内化肥出口受限。。。
。根据海关总署最新数据，
，，，2022 年4 月我国尿素/氯化铵/磷酸一铵/磷酸二铵出口量分别同比下滑72.24%/ 79.59%/ 51.99%/57.1%
。。。我们认为，，化肥出口低点已过，
，预期后续出口量有望回升，，，进而改善企业的经营业绩
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开工率不足叠加需求上涨，，产品库存降至低位。。受需求大幅提升及开工不足影响，，化肥库存降至低位。。
。根据WIND，，
，截止2022 年5 月20 日
，，，尿素/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾市场总库存较年初分别变化+6.8/ +1.1/ -6.96/ -37.82 万吨；尿素/氯化铵/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾工厂总库存分别变化-33/ -2.43/ -9.9/ -3.65/ +7.85 万吨。。。

行业高景气下，，开工率逐步提升
。。。根据卓创资讯，，，截止2022 年5 月20 日，，
，，尿素/氯化铵/磷酸一铵/磷酸二铵周度开工负荷率分别为72.38%/ 81.41%/55.39%/ 57.00%，，，分别环比变化-2.98%/ +2.11%/ +3.30%/ +0%。。根据百川盈孚最新数据，
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，，2022 年4 月，，，，我国氯化钾开工率为68.43%，，
，同比提升1.99%。。

投资建议
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，，中国心连心化肥
，，，云天化，，
，，川发龙蟒，，新洋丰，，云图控股。。

风险提示
：农产品价格下跌风险；化肥需求下滑风险；新增产能建设超预期风险；政策变动风险
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