行业近况

公司发布2Q22 业绩：经营数据：二季度全球RevPAR恢复至19 年同期的97%（1Q22：81%），，主要受亚太地区恢复滞后影响，
，美加地区二季度RevPAR恢复至19 年同期101%；6 月全球RevPAR已恢复至19 年同期101%（OCC为71%，，19 年6 月OCC为76%；ADR增长8%）
，，美加地区RevPAR恢复至19 年同期103%。。财务数据：2Q22 整体净收入（扣除费用返还等）为14.18 亿美元
，，同比增长75%，，，其中直营收入3.64 亿美元，，，，加盟收入10.73 亿美元，
，
，二季度公司联名信用卡收入同比增长38%至4000 万美元
，
，贡献6%特许加盟费收入；调整后EBITDA达10.19 亿美元，，
，EBITDA margin为72%，，
，，与1Q22 基本持平
。。。

评论

ADR环比恢复趋势显著；休闲需求保持旺盛，
，商旅和团队需求仍有空间。。。

2Q22 万豪全球ADR恢复至19 年同期的107%，，恢复环比改善趋势显著（4Q21：98%
；1Q22：101%）。。。。2Q22 万豪全球OCC较19 年同期下降7个百分点（1Q22
：下降14 个百分点），，，整体需求恢复仍处上升轨道：1）休闲需求：二季度万豪全球休闲间夜较19 年同期增长14%（1Q22
：11%），，，
，公司预计周中混合需求的持续提升（6 月美加地区周四
、、、周日入住率已恢复至接近19 年水平）、
、、、跨境游的进一步复苏有望为后续休闲需求恢复打开上行空间；2）商旅需求：6 月美国商旅间夜较19 年下降9%
，，，，较一季度（下降20%）有所改善。。。。3）团体需求：以美加地区为例，，，，6 月团体RevPAR已恢复至19 年同期99%（3 月
：83%）。
。。。往后看，，疫后预定窗口缩短，，需求可预见性变差，，
，
，但公司业绩会上表示尚未发现需求衰退信号
。
。。

新增房间翻牌比例持续提升；公司调整全年净增计划房间数为3%-3.5%
。。

21 年公司新增房间中有21%翻牌自其他酒店（19 年
：18%），，，2Q22 翻牌比例进一步提升至25%（新签约翻牌比例
：30%），，，，一定程度上反应了在疫情和经济下行预期的不确定性下，，翻牌方式加入头部品牌或成为存量市场加盟商青睐的方式，，，，翻牌占比提升我们认为主要系：1）新增物业施工水平在过去两年一直低于19 年同期水平，
，
，，导致新增物业减少；2）需求尚未恢复时，，流量会更多向具有品牌力及会员优势的头部酒店集团集中。。。。规模扩张方面，
，，公司全年计划净增房间数下降至3%-3.5%，
，主要系俄罗斯暂停营业使关闭房间数增加0.5%至1.5%-2%，，计划新增房间数仍为5%。。。

估值与建议

我们维持覆盖公司的盈利预测、
、、、目标价不变。。

风险

疫情反复影响RevPAR恢复；规模扩张不及预期
。。

知前沿，
，，，问智研。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，
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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：林思婕/蒋菱钢

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