核心要点：

市场回顾：近两周券商指数下跌1.4%，，跑赢沪深300 指数0.6pct近两周（8.15-8.26）上证指数下跌1.2%，，深证成指下跌2.9%，，，沪深300 指数下跌2%，，
，创业板指下跌1.9%。
。。非银金融(申万)上涨0.02%，，
，，涨跌幅排名8/31，，跑赢沪深300 指数2pct
；其中，，
，
，券商指数下跌1.4%，，，，跑赢沪深300指数0.6pct，，
，，券商指数PB 估值1.28x，，，，处于近十年的7%分位。
。。。

近两周涨幅******的五家券商分别为：华安证券（+5.5%）、
、东北证券（+3.5%）、、、、国投资本（+2.1%）
、
、、、方正证券（+2%）、、、长江证券（+1.8%）。
。。。

跌幅******的五家券商分别为：中金公司（-3%）、、、、红塔证券（-3.4%）、、
、东方证券（-3.4%）、、南京证券（-4.5%）、、、、招商证券（-5.3%）。
。。

行业周数据：上周日均股基成交额环比下降2.5%
，，但仍保持在万亿以上经纪业务：上周（8.15-8.26），，，，沪深两市日均股基成交额11127 亿元，，环比下跌2.5%
。。。日均股基成交额连续12 周保持在万亿之上，，
，成交保持活跃。。。

投行业务：上周（8.15-8.26）
，，，
，股权融资规模368 亿元（环比-17%）；其中IPO 融资规模206 亿元（环比+67%）；再融资规模162 亿元（环比-49%）。。

债券发行方面
，
，截至8 月26 日
，，今年企业债、
、、公司债累计发行规模分别同比下降10%、、、、13%，，
，
，国债
、、、、地方政府债发行规模分别同比增加32%、、
、、24%。。。。

资本中介业务：截至上周五（8.26），，，，沪深两市融资融券余额1.63 万亿元，，，环比-0.6%
。。
。两融余额占A 股总流通市值比例为2.46%，，，环比持平。。。股票质押股数4044 亿股，
，，占总股本比例5.32%，，，股票质押市值3.47 万亿元
。
。

行业要闻：行业上半年净利润下滑10%，，上市券商二季度业绩环比改善2022 年上半年
，，140 家证券公司实现营业收入2059.19 亿元（同比-11.40%），，净利润811.95 亿元（同比-10.06%）。。
。
。其中证券投资收益（含公允价值变动）同比下降268.09 亿元，，，是拖累业绩的主要因素。。

从上市券商来看，
，截至8 月28 日共23 家券商披露半年报（不含金控公司）
，，，
，2022H1 实现营业收入1024 亿元（同比-22%），，，
，归母净利润301 亿元（同比-31%）
。
。。但二季度实现营收647 亿元（环比+72%）
，，，归母净利润217 亿元（环比+158%），，，业绩明显改善
，
，其中有4 家券商扭亏为盈（国元证券
、、、东北证券
、、
、华西证券、、、西部证券），
，，仅中原证券1 家由盈转亏。。。。值得注意的是，，23家上市券商二季度实现自营业务收入202 亿元（一季度亏损59 亿元），
，成为拉动二季度业绩正增长的主要驱动力。
。。
。

投资建议

全面注册制有望在年内加快落地，，，，资本市场扩容推动证券行业长期发展向好
。。。。市场回暖有望推动券商业绩逐季改善
，，
，叠加MLF 下调进一步释放流动性宽松信号，，，板块PB 估值处于1.28x 的历史较低水平
，，，配置价值凸显。。。。建议关注财富管理转型领先的券商投资机会
，，
，
，维持行业“增持”评级。。

风险提示

宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；行业竞争加剧风险等。。

知前沿
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转自湘财证券股份有限公司 研究员
：张智珑

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