原奶价格走势。。。。2022 年8 月18 日-8 月24 日，，国内主产区原奶价格为4.13 元/kg
，，
，环比+0.2%，
，，，同比-5.7%。。2022 年6 月恒天然原奶价格为0.43 欧元/kg，，，环比+1.4%，，，同比+20.9%。。

主产区奶粉价格回落，，7 月乳制品产量小幅下降。。。2022 年8 月16 日
，，，恒天然脱脂奶粉拍卖价为3524 美元/吨，，，
，环比持平，，，同比+15.5%；全脂奶粉拍卖价为3417 美元/吨，，环比-3.6%，，，
，同比-3.8%。。。。2022 年7 月11 日-7 月22 日，，
，，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价分别环比-6.8%/-5.0%，
，
，，同比+24.7%/-0.6%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比-5.1%/-6.2%，，，同比+33.6%/+36.2%。。2022 年7 月进口奶粉单价涨幅趋缓，，，，环比+0.6%，
，，，同比+26.0%；全国乳制品产量为249.20 万吨，，
，同比-1.7%
。。。

精饲料价格小幅波动，
，，粗饲料价格持续高位。。。精饲料：2022 年8 月20 日-8 月26 日，，玉米平均价为2860 元/吨，，，环比-0.3%，，
，，同比+0.4%；豆粕平均价为4460元/吨，，环比+0.2%
，
，，同比+18.9%。。。粗饲料
：2022 年7 月进口苜蓿草平均到岸价为521 美元/吨，，
，环比+1.1%，，同比+37.4%，，，处于历史高位水平。。。。

国际要闻
。。。【a2 牛奶公司】8 月29 日，，a2 牛奶公司发布公告，，2022 财年实现营收14.46 亿新西兰元，
，
，，同比+19.8%，
，，，归母净利润为1.23 亿新西兰元，，
，同比+52.0%，，，其中婴幼儿配方奶粉/液态奶营收分别为12.22/2.65 亿新西兰元，，，同比+11.9%/+10.4%。。
。。

国内要闻
。。【伊利股份】8 月30 日，，伊利股份发布2022 年半年度报告，，，22H1公司实现营业收入632.13 亿元，，同比+12.3%，，
，归母净利润61.33 亿元，，，
，同比+15.2%。。。。【光明乳业】8 月29 日，，
，光明乳业发布2022 年半年度报告，，22H1 公司实现营业收入144.11 亿元，，，同比+1.0%，
，归母净利润2.81 亿元，，
，，同比+7.8%
。。。

【新乳业】8 月29 日，，
，，新乳业发布2022 年半年度报告，，，
，22H1 公司实现营业收入47.80 亿元
，，，
，同比+10.8%，，，归母净利润1.89 亿元，，同比+29.4%
。。
。【中国飞鹤】

8 月29 日，，，中国飞鹤公布2022 年中期业绩，，，，22H1 公司实现营业收入96.73亿元，
，，同比-16.2%，，归母净利润22.56 亿元，，同比-39.7%。。。【澳优】8 月29 日，，
，，澳优公布2022 年中期业绩，
，
，，22H1 公司实现收入36.30 亿元，，同比-15.1%，，
，归母净利润2.22 亿元，，同比-62.9%
。。。。

投资观点及原奶价格预测：21 年原奶价格持续高位，，，，全年均价同比+13.2%，，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺
，
，，叠加饲料成本压力（玉米、、、、豆粕21 年均价同比+26.3%、、、、+15.7%）
。。22 年2 月起地缘冲突下饲料价格走高，
，
，，近期玉米涨势趋缓、、豆粕价格回落
，，
，考虑到奶源基地建设陆续投产
、、原奶供给量提升，，，我们预计22 年国内原奶价格有望高位回落。。

风险提示
：原材料价格大幅波动
，，，，国内外疫情控制进程不及预期。。

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转自海通证券股份有限公司 研究员：颜慧菁

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