投资要点

民航局为C919 颁发适航证
，，
，首架客机预计年底交付，，，国产客机市场徐徐打开事件：据环球网报道，
，9.29 日民航局已为C919 飞机型号颁发了适航证，，，意味着该机型可以开始向运营商交付。。C919 国产大飞机于2017 年5 月成功首飞，
，，，2020 年11 月获得首个型号检查核准书；目前C919 客机已有28 家客户，，，，累计订单815 架
。。
。
。按计划，，年底前首架飞机将交付给东航，，新机首次投入运营的时间预计为2023 年第一季度
。。

点评：C919 大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、、、、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机
；飞机制造产业作为现在工业的皇冠
，，，我国发展国产大飞机在带动经济发展
、、、保障国家安全上均具有重要意义，，
，国产客机千亿市场徐徐打开。。。

市场空间：国产型号市占率逐步提升，，，预计未来20 年超2 万亿市场空间中国客机市场：根据中国商飞预测
，，到2040 年中国客机队规模将达到9957 架，，，，占全球比例22%，，成为全球******单一航空市场。。。。未来20 年中国将接收民航客机9084 架，
，，市场总价值超9 万亿人民币。
。。。

国产客机市场：ARJ21 已进入批产，，，C919 预计年内开启交付，，，CR929 预计2030 年内开启交付
。。
。根据浙商国防深度报告《国产大飞机深度
：大国重器，，自主可控打开千亿市场》，，
，，随着国产型号市占率的逐步提升，，，
，预估未来20 年国产客机交付数量约3000架，，，总价值超2 万亿人民币，
，，行业复合增速超20%
。。。

大飞机产业链
：从设计研发到运营维修，
，受益于国产化程度提升大飞机产业链包括：设计研发、
、、先进制造（新材料、
、、、零部件、、、机体制造、、机载系统
、、、总装集成）、、运营维修。
。。当前C919 供应商中外资/合资企业占比较高，，，未来中国航空制造产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深”双重驱动。。。

重点细分产业链：1）新材料：C919 机体结构铝合金占比65%、、复合材料12%、、钛合金9%、、高强度钢7%
。
。。。CR929 复材占比将大幅提升至50%以上。。。。关注原材料国产化进展
、
、、看好复合材料投资机会；2）零部件：包括锻铸件
、
、、、机加件、、、标准件、、、电子元器件等
，，
，，产品附加值高。。
。
。看好中航重机等细分领域龙头，，，享受国产民机放量拉动效果更为显著
；3）机体制造：当前国产化程度最高，
，增长确定性强
，，重点看好中航西飞，，，，军民用大飞机龙头，
，，C919 配套价值占比高
；4）机载系统
：整机价值占比约30%。。产品利润率高，
，，，国产化过程中增长空间大，，
，，看好航电系统龙头中航电子；5）动力装置：整机价值占比约22%，，，当前由CFM 国际公司配套，，国产商用航空发动机预计2030 年内开启放量。。

投资建议
：重点看好机体制造、、动力装置、
、
、、机载系统、
、、零部件、
、新材料持续推荐中航西飞、、航发动力、、、、中航沈飞等主机厂：1）国产大飞机机体制造
、、、
、动力装置优先受益标的，，，，技术壁垒高、、、垄断性强
，
，单体价值量大
；2）军工业务随各大助记词规模效应+精细化管理
，，，，“小核心大协作”，，，长期业绩弹性大，，叠加“国企改革三年行动”收官
，，
，后期股权激励、
、、、业绩释放有望持续加速；

机体制造：中航西飞（C919 ******的机体供应商）、、
、、中航沈飞（中国战机第一股）动力装置：航发动力（发动机国产化配套）

机载系统：中航电子（机载龙头）、、
、
、江航装备（氧气系统）
、、、博云新材（刹车系统）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、、、爱乐达（机加工）、、、、中航光电（连接器龙头）新材料
：中航高科（复合材料预浸料）、、
、
、光威复材（军民用碳纤维）、、、
、抚顺特钢（超高强度钢）、、、、宝钛股份（钛合金龙头）

风险提示：

1）C919 等国产客机研制、、、、批产进度不及预期；2）C919 国产化率提升不及预期

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转自浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君

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