投资要点：

市场表现：（1）食品饮料板块
：本周食品饮料板块较上周收盘下跌4.73%，，，，涨幅较上证综指低6.31pct
，
，较沪深300低5.72pct，，，，在31个申万一级板块中排名第31位，，PE(TTM)为37.06倍。
。。（2）细分板块：各主要细分板块涨跌不一
，，食品加工
、、
、休闲食品、
、乳品涨幅居前，，分别上涨3.08%
、、1.54%、
、、0.44%；白酒
、
、、
、啤酒、
、、调味发酵品跌幅居前，，，分别下跌6.38%、、、4.88%和4.72%。。。（3）个股方面：涨幅前三为黑芝麻，，，皇氏集团，，
，，华统股份，，
，分别上涨21.7%、、
、、19.4%和17.9%，，跌幅前三为重庆啤酒，，，海天味业，
，
，，山西汾酒，
，分别下跌11.3%
、、、、9.6%和8.2%
。。。

白酒观点：短期低预期，，，
，白酒进入去库存阶段。。。短期受双节消费平淡、、、以及“禁酒令”

传闻影响板块估值，，，预期相对较低。。。（1）行业方面，
，一方面，
，，国庆区域存在分化，，，江苏、、安徽表现较优，，宴席回补明显
，，，龙头表现较优，
，，，除部分疫情影响较重区域
，，整体库存并未增加，，，，保持合理；另一方面，，国内多数上市龙头酒企全年打款任务已完成或接近完成，，，业绩压力可控，，，龙头无虞，，
，Q4市场进入去库存阶段，，去库存效果对春节表现、、2023年酒价影响直接，，，
，望成为Q4股价核心动因
。。。。（2）公司方面，，
，，Q3业绩预告陆续发布，，，茅台环比上季回落但仍稳健，，，收入利润仍维持15%+，，，
，泸州老窖业绩预告，，，
，次高端略超预期，，今世缘业绩超预期，，，，山西汾酒延续高增长，，
，，古井贡利润略低于预期。。
。整体看，
，，，已公布上市酒企Q3业绩整体符合预期
，，地产酒表现稳健，，，
，继续关注确定性较高的高端白酒及地产酒龙头。。

非白酒食饮观点：关注零食、
、
、、预制菜、、乳制品行业（1）零食龙头迎变革
，，，，Q3业绩上修。
。。盐津铺子Q3预计实现归母净利润0.77~0.91亿元（+169%~216%）
，，
，较此前预告0.72~0.86亿元进一步上修。。。。公司经过一年改革，，，，大单品叠加全渠道战略成效显著，，，三四线经销商、、夫妻老婆店，，，，以及低线城市零食连锁渠道、、、线上实现低成本快速扩张，，
，，盈利、、规模双改善，，此外定量装、、、、中岛模式打开KA卖力，，效益稳定
，，公司整体结构优化，，，进入新的上升通道，，持续关注。。。。（2）关注预制菜长期趋势。。。
。短期受益疫情修复，
，，
，餐饮B端渠道逐步恢复，，，，同时点状疫情同样利好C端表现
；长期来看因便利性、、、、标准化刚需、、、
、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道）
，，
，，结合冷链物流运力提升，，，B端渗透率提升长期趋势不可逆。。。较低的教育成本叠加短期成本回落，
，
，，C端盈利稳健。。。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，，，
，目前仍处初期，，，，重点关注。。。关注安井食品、、、绝味食品
、、味知香、、千味央厨、、、立高食品、、、、日辰股份等。。。（3）乳制品需求呈现弱复苏。。。8月中秋订货会直接带动乳制品消费，，，
，中秋期间动销保持平稳，，整体呈现弱复苏。。。同时疫情催化健康饮食的消费需求，，，，年内确定性较强。。
。成本端看，
，三季度原奶和辅材价格进入下行周期，，盈利能力有望持续改善。。
。奶酪竞争格局改善，，
，妙可蓝多表现稳健
。。
。行业整体确定性仍强。。。关注伊利股份、、、妙可蓝多。
。

投资建议
：重点关注白酒公司有贵州茅台、、山西汾酒、、、今世缘、、古井贡、、、
、洋河
、
、
、
、口子窖
、、、、迎驾贡、
、、
、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、、、安井食品、、、味知香、、、千味央厨、
、伊利股份
、、妙可蓝多、、、青岛啤酒、、乐惠国际等。。。

风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工
、、、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响
；消费需求在疫情中存在波动的影响。。。

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转自东海证券股份有限公司 研究员：丰毅/赵从栋/任晓帆

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