本周主要观点及投资建议

海南离岛免税政策持续释放消费潜力。。。。近日海南2 家离岛免税店海口国际免税城、、、、位于万宁市的王府井国际免税港获批，
，，海南离岛免税店数量将增加至12 家。。。。随着两家免税店获批设立
，，海南离岛免税店布局将更加完善，，，涉及离岛免税经营的市县将从3 个增加到4 个
，，，离岛免税店数量将从10 家增加到12 家。。。。在两家免税店开业后，，海南全岛离岛免税店经营面积将增加一倍以上，，，由现有的22 万平方米增加到超过50 万平方米
，，大幅提高旅客承载能力，，，可以为消费者提供更好的购物选择和购物体验。。。。

海口免税城开业有望催化海南赴岛游加速复苏。。CDF 海口国际免税城官宣10 月28 日开业，，建成后将成为世界******单体免税店。。
。目前已有超过800 个国际国内知名品牌确认入驻，，，，建筑面积28 万平米，
，，零售面积达到15万平米，，
，，最终计划引入品牌上千个。。。。从运营面积来看，，海口免税城开业后，，全岛免税商经营的旅游零售门店面积总计将达到49 万平，，其中由中免运营的面积从18 万平提升至33 万平
，，由中免控股并运营的海南旅游零售门店面积将从岛内52%提升至67%。
。部分精品、、手表、、、、珠宝、
、、皮具等客单价较高的类别增加展示柜台，，，对整体毛利率拉升有推动作用
。。。

投资建议：四季度旅游行业进入相对淡季，，
，
，天气转冷和局部地区疫情管控影响部分客流出行
；中长期来看，
，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。。。我们建议关注1）业绩修复为主的休闲景区标的
，，
，如中青旅、、、、天目湖、
、、宋城演艺，，拥有一二线城市周边人工休闲景区，，，满足游客短途游、
、、周边游出行需求；2）增长确定性标的，，如中国中免继续肩负引导消费回流作用
，，，，受疫情影响调整步伐快
、
、、
、销售额持续增长可观
；3）处于周期底部标的，，，，如首旅酒店、、、、锦江酒店目前处在酒店周期底部，，，，业绩较上年出现明显好转，，，，继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。。。

市场回顾

整体
：沪深300 上涨0.99%，
，，报收3842.47 点，，，社会服务行业指数上涨1.32%
，，，跑输沪深300 指数0.33 个百分点，
，，申万31 个一级行业中排名22。
。
。

子行业：上周社服各子板块涨跌幅分别为：餐饮（-0.15%）、、、、酒店（-0.65%）、、、、自然景区（-3.57%）、、、人工景区（-6.45%）、
、、、旅游综合（-8.88%）
。。

个股：同庆楼以7.03%涨幅领涨
，，，华天酒店以10.45%跌幅领跌。。。

行业动态

1）王府井首个离岛免税旗舰店明年开业；

2）10 月国际航班量较6 月翻倍，，，直飞回国机票降价；3）国务院同意上海、、、、重庆外资旅行社从事出境游业务。。。

重要上市公司公告

风险提示

疫情对旅游业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。。。。

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转自山西证券股份有限公司 研究员：王冯/张晓霖

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