事件：公司于10 月25 日晚披露22 年三季报。。。22Q1-Q3 实现营收2.73 亿元
，，
，，YoY-31.94%
，，
，，主要系游戏新产品暂未发行和新地区发行延后、、部分新基建项目因疫情延后等影响所致；实现归母净利0.24 亿元，，
，，YoY-60.17%，
，，扣非归母净利0.21 亿元，
，YoY-64.45%。
。销售费用453.1 万元，，YoY-37.92%，，，
，销售费用率 1.66%
，
，
，，YoY -0.16pct，，
，主要系优化业务结构职工薪酬减少所致；管理费用0.34 亿元，，，
，YoY-20.59%，，，管理费用率12.55%，
，YoY+1.79pct ；财务费用46.56 万元
，，，YoY-96.83%，，
，，财务费用率0.17%，，YoY-3.49pct，，主要系银行贷款减少
、、
、、利息下降以及汇兑收益增加所致；研发费用0.57 亿元，，，
，YoY-7.73%，，
，，研发费用率20.83%，，
，
，YoY+5.47pct 。。。分季度看，，，，22Q3 实现营收1.11 亿元
，，YoY-45.65%，，归母净利0.039 亿元，，YoY-90.96%，，
，
，扣非归母净利0.032 亿元，，YoY-92.59%。。。。

坚定“游戏+IP”精品化战略，
，
，后续新游储备丰富。。公司目前拥有《古剑奇谭三》、、、《仙境传说 RO》
、、、、《秦时明月》、、、
、《梦幻龙族》等众多优秀 IP
，，运营《秦时明月》、、、
、《霹雳江湖》、、《仙境传说：复兴》、、《仙境传说RO
：新世代的诞生》等多款游戏产品。
。。现阶段主打产品《仙境传说 RO：新世代的诞生》

计划22H2 上线韩国、、、、23 年上线欧美等区域；产品储备方面，，，，《星之觉醒》、、、《仙境传说RO
：复兴H5》
、
、、《梦幻龙族》等产品正在持续推进中，，将陆续投放国内外市场。。
。。IP 布局上，，，22 年6 月正式获得《古剑奇谭三》IP 授权，，
，相关MMO 手游及VR 游戏正在研发中。。

字节合作旗舰产品表现亮眼，，海外新地区上线值得期待。。公司游戏出海扬帆起航，，
，
，部分产品已在海外取得优异成绩。。《仙境传说RO：新世代的诞生》

20 年10 月上线中国港澳台地区，，
，，20 年流水便超过5.1 亿，，，，21 年6 月上线东南亚市场，，
，21 年前10 个月总流水超18 亿，
，并获得印度尼西亚和泰国的2021Google Play 年度******平板电脑游戏奖项。。22 年6 月，，富春旗下骏梦与Gravity
、、Nuverse 签署协议
，
，
，
，各方继港澳台、、、、东南亚地区合作后
，，再度携手进军韩国市场。。。Gravity 为《仙境传说RO：新世代的诞生》韩国区域发行商，，
，上海骏梦为共同开发商与独家技术服务提供商。。我们认为旗舰游戏的海外新地区上线有望带来有效业绩提振。。
。

通信业务降本增效，，股权激励彰显信心。。22H1 公司收缩传统通信业务市场区域，，，，放弃盈利能力较差项目，，
，，并优化业务和人员结构。。同时积极拓展数字化赋能业务，
，，，探索新基建方向产业创新新机会，，，推进重大科技基础设施布局建设，，，，提升科研开发能力。。
。。22 年8 月公司公告22 年股权激励计划草案。。拟以6.10 元/股向29 名董事、
、高级管理人员
、、、中层管理人员及核心骨干授予2000 万股限制性股票。
。。首次授予解除限售的业绩考核条件分别为2022-2026 年营收不低于6/7.5/9.5/12/15 亿元，，，净利润不低于0.8/1/1.5/2/3亿元。。。。预留授予业绩考核条件为2023-2026 年营收不低于7.5/9.5/12/15 亿元，
，，净利润不低于1/1.5/2/3 亿元。
。。该激励计划有助于充分调动公司核心员工的积极性。。。

积极布局VR 等新业态，，探索前沿科技场景应用
。。。。公司22H1 已完成部分VR团队的搭建，，，，并已开始两款 VR 游戏的研发
，，，计划在2-3 年内组建更多VR工作室
。。旗下骏梦签约《古剑奇谭三》IP 并进行手游+VR 版本研发，
，，，或是公司布局前沿科技的重要开端。。

投资建议：公司保持与字节的良好合作关系，，旗舰产品《仙境传说RO：新世代的诞生》计划陆续上线韩国
，，欧美地区，，，，海外地区增量值得期待。。。亦积极尝试VR 等新兴技术创新，，，开展相应前瞻布局。
。传统通信业务降本增效，，，，股权激励彰显公司信心。。。。

风险提示
：游戏上线延期风险；游戏上线流水不及预期；行业监管加剧。。

知前沿
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，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，
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转自天风证券股份有限公司 研究员：孔蓉

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