2022 年的农业行业有挑战亦有机遇，
，，养殖行业景气复苏、、、
、大宗产品价格持续上涨、、、、消费低迷、、粮食安全等成为过去一年的主题词
。
。。。

展望2023 年，，我们建议优先把握景气度上行子赛道的配置价值
，，同时关注防疫政策优化后消费复苏背景下的投资机会
。。

生猪产业链：产能逐步回升，，，景气有望延续。。

2022 年是生猪养殖新旧周期交替之年。。。。受上轮周期深度亏损、、行业现金流偏紧等因素影响，，
，行业补栏较为谨慎
，，农业农村部数据显示5-10 月能繁母猪存栏量环比累计增长约3.3%。。
。展望明年，，，2023Q2 开始生猪供给或边际增加，，考虑产能增长相对温和以及疫情政策优化有望带动需求回暖，
，，，全年猪价或将维持成本线以上，
，养殖端仍可实现盈利。。。。

禽产业链：黄鸡景气有望延续
，，
，，白鸡景气逐渐回升。。

2022 年是黄鸡行业周期反转，，，
，景气向上的一年。。。养殖成本高企，，，
，土地政策收紧以及消费低迷等制约下行业补栏依旧谨慎。。。展望明年，，行业利润较高点虽有回落，，，
，但在消费复苏及产能低位利好因素支撑下，，，，明年全年来看产业链或仍有望处于较高景气度。。。。

2022 年是白鸡行业结束底部蛰伏，
，，
，渐显复苏的一年
。。展望2023年，，，，海外引种持续受限，，，，父母代环节经营改善确定性强。。对商品代环节周期反转的时点和幅度，，，
，考虑代际传导关系、
、、、引种受限持续时间
、
、强制换羽和替代性产品价格走势等潜在影响
，
，，
，或将在23H2 或24 年之后。
。

饲料产业链：至暗时刻已过，，静待春暖花开
。
。。

2022 年上半年受上游原材料价格高位运行及下游养殖低迷影响
，，，饲料企业量利双重承压
；三季度开始，，，
，下游生猪及家禽养殖盈利明显改善，，，，存栏逐渐回升带动饲料需求回暖，，饲企经营边际改善。。

展望明年，，
，，下游禽畜养殖存栏逐渐回升带动饲料需求增加，，叠加原材料价格有望下行，，
，禽畜饲料销量保持增长；水产饲料受益普及率提升及特种水产养殖发展而持续扩容；反刍及其他饲料保持稳健增长。
。。。

投资建议
：①生猪产业链
：推荐牧原股份、、、、温氏股份，，，，关注巨星农牧、
、、新希望
、
、
、傲农生物等。。。②禽产业链：白羽鸡推荐圣农发展、、益生股份
，，，关注民和股份、、仙坛股份和春雪食品等。。
。。黄羽鸡推荐立华股份和湘佳股份等。
。。③饲料：推荐海大集团、
、禾丰股份，，，
，关注邦基科技。。
。④种业：推荐大北农
、、隆平高科、、登海种业，，关注苏垦农发等。。
。。⑤动物保健
：推荐瑞普生物、、生物股份、、、、普莱柯
、、科前生物、
、
、蔚蓝生物等。。
。⑥宠物：推荐中宠股份、、、、佩蒂股份等。
。。

⑦水产：推荐天马科技等。。

风险提示
：突发事件导致市场行情大幅波动的风险，，，，养殖行业疫病的风险，
，
，政策不确定的风险，
，农产品价格波动的风险，，，，极端天气的风险，
，下游消费持续低迷的风险等
。。。。

知前沿，，，，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，十数年持续深耕产业研究领域
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转自中信建投证券股份有限公司 研究员：王明琦

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