投资要点：

人类社会正在经历从高碳、、、、低碳到零碳的第三次能源转换
。。。从全球能源结构看，，，，化石能源在全球能源体系中占比依旧最高，
，若想实现2050年迈入“零碳经济”的愿景，
，，未来全球能源结构的重大调整势在必行。。
。。目前
，，，，包括中国、、、美国、、日本、、欧盟
、、
、韩国等国家地区已先后将氢能上升到国家能源战略高度，，，，不断加大对氢能及燃料电池的研发和产业化扶持力度。
。
。
。俄乌冲突后能源价格的飙升，，，，预示着寻找储量丰富、、、、清洁安全的新能源不仅是人类社会可持续发展的重大课题，，，，更是在未来全球能源储备上抢占先机。。

氢能的能量密度高，，，，氢燃料电池的能量转化率高，，，，在克服储运瓶颈后，，
，是未来重要能源发展方向
。。
。。氢燃料电池通过将化学能转为电能，，，，不受卡诺循环效应的限制，，理论效率最高可达90%，，，，远超传统燃油机。。氢燃料电池使用过程中清洁高效，，
，，在-30℃环境下启动不受限制
，，，
，同等续航里程下氢气加注时间短于现阶段锂电池充电时间，，复杂地形中能提供更强的动能。。。

中汽协数据显示
，，2022年1-11月燃料电池车产销量均为3000辆，，是2021年全年销量的2倍，，2020年全年销量的3倍
。。。11月燃料电池车产销分别完成300辆和600辆，，，，销量同比增长100%。。
。“十四五”期间政策端大力支持氢能基础设施的建设
，，对未来燃料车普及有着重要铺垫作用
。
。。
。

中国具备丰富的氢能供给经验和产业基础。。当前中国已是世界上******的制氢国，，，2021年氢气总产量达到3300万吨。。。。同时，，，中国是************大可再生能源发电国，，在国内光伏、、、、风电占据全球领先技术优势的大环境下
，，，可再生能源制氢有望成为中国氢源供给的核心来源
，，做好未来能源格局的承接。。。中国氢能联盟预计，，
，2030年氢能在国内终端能源体系中占比将达到5%，，2050年时至少达到10%，，氢气需求量接近6000万吨，，可减排约7亿吨二氧化碳
，，，产业链年产值约12万亿元。。为实现碳中和方案，
，，，2050年全球氢气需求将达到5.3亿吨，
，
，，氢能在未来世界能源格局中拥有广阔的发展空间。
。
。。

石化企业副产氢气利用、
、煤化工与光伏电解水制氢结合已实践成功。。。
。工业副产品制氢的******优势在于几乎无需额外的资本投入和化石原料投入，，，，所获氢气在成本和减排方面均有着显著优势。
。现阶段煤制氢工艺最为成熟，，在我国丰富煤炭资源的背景下
，，，，未来氢气产能有望逐步放量提升。。。而在新疆
、、、内蒙古等地多个光伏、
、、风电电解水制氢项目也已开展
，
，随着光风装机量的提升、、、、技术工艺的不断改良，，
，制氢环节有望获得提振
。。。。

投资建议：在全球“零碳经济”、、我国“双碳”愿景背景下，
，能源结构从传统化石能源向清洁能源转型是必然趋势。。。。氢能作为其中的重要环节之一，，
，，在技术上已初步实现“从0到1”的突破，，，但仍处于商业化推广阶段。。。目前氢能商业化推广主要聚焦于氢燃料电池车
，，，我们建议长期关注行业核心主线
：（1）全产业链布局的龙头企业，，，从制氢端到用氢端形成业务联动，，
，，在国家政策支持下达到降本功效；（2）燃料电池车核心部件相关的龙头企业
。。。。通过前期占据市场份额
，，
，，获取更多的使用反馈
，
，从而推动技术革新
，
，占据先发优势，，形成良性循环
；（3）参与燃料电池车核心零部件研发、、生产的公司，
，核心零部件国产化率的提升，，能降低燃料电池生产成本，，推动燃料电池车推广进度，
，加快燃料电池车商业化进程。。。。重点推荐：亿华通、
、、、美锦能源
、、、京城股份、、、、昇辉科技、、、、雄韬股份。。。。

风险提示：加氢站等基础设施建设进度不达预计规划、、燃料电池车应用效果不及预期、
、产业链降本不及预期、、核心设备和关键材料国产化率进程不达预期

知前沿
，，问智研。。。
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。

转自东海证券股份有限公司 研究员：周啸宇

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