我国宠物行业起步较晚
，
，，，长期以来受国际大牌主导，，，经过近十年的快速发展期，，，自主品牌开始崛起：1）2000以前萌芽期：本土行业初步产生，，国外大牌先发占领市场；2）2000-2010成长期
：政策驱动规范养宠，，，，国际品牌如冠能、、、
、爱慕思、、
、、顶尖等快速涌入，，，比瑞吉、、、佩蒂
、、乖宝、
、
、、烟台顽皮等本土代表企业进入规模化生产
；3）2011-2020爆发期，
，，
，人口结构
、、
、生活方式、
、、、新式场景驱动行业规模进一步提升，，宠物医疗&平台服务等行业配套随之爆发；4）2021至今深化期，，，疫后自主品牌崛起，，，，进一步规范下行业加速整合
。
。。。

目前我国宠物行业规模约3500亿元，，，仅有美国的1/5，，，，成长空间巨大：一方面，
，陪伴需求提升带来宠物相关消费的“量”增。。。另一方面
，，，
，养宠观念逐渐改变，，从原来的粗放饲养转变为更多购买宠物专业化产品，，，宠物主对于相关食品、、、用品的高端化
、、、、专业化、
、趣味性追求也在不断提升，，，，宠物消费品质化提升了均“价”，，，，同时反向驱动本土厂商加码研发和设计、、提升品质。。。。目前我国的各子赛道中，，宠食相对更加成熟，，
，占比超过4成；宠用目前占比约为1成，，
，
，但品质化、
、娱乐性消费需求下受益最为明显；此外，，，疫后养宠健康意识提升，
，，
，经过2015-2018年大量的宠物医院投融资事件，，
，，两大宠物医院体系臻于完整，，医院作为综合服务平台的优势将逐步显现，，对标美国有望实现较大的占比提升。。
。

我们预计未来有望保持良好的增长态势：借鉴美国养宠渗透率，，考虑人均收入、、、、居住面积、、
、生活习惯等因素，，，我们预计我国在长期能达到美国渗透率的八成左右，，即猫犬宠物数量约1.4\1.2亿只，，渗透率为34.5%\29.2%；未来5年，，我国宠物行业讲整体保持10%~20%增速
，，
，城镇猫犬宠物保有量达到11,145/8,395万只，，
，，户均养宠渗透为29.88%和22.51%，
，，驱动宠食行业规模突破7000亿元，，宠食：宠医：宠用三大子赛道规模依次为2356\1967\1042亿元，
，，
，占比分别为40%\27%\14%。。
。
。

推荐关注“主粮、、、自主品牌
、
、竞争稀缺”三大投资逻辑：重点布局1）业务均衡加码主粮，，
，，自主品牌建设较好的乖宝宠物
；2）聚焦主粮业务
，
，，规模化生产下盈利能力领跑行业的福贝宠物；3）专注咬胶，
，，，技术领先优势的零食龙头佩蒂股份；4）牵引绳和宠物护理细分赛道龙头，，，代工资源深厚的源飞宠物、、、、依依股份；5）老牌宠食龙头中宠股份和全品类发展、、、放量在即的天元股份。。。。

投资要件

1. 本篇报告梳理了宠物行业的基本情况，，分析了主要趋势和增长动因，，，并对本土主流参与者进行对比。。。
。

2. 我们介绍了宠物行业整体规模和结构，，，，进而拆分到宠食、、、宠用
、、、宠医三大主要子赛道，
，
，，提炼出各自的特点并作简单分析。。。

3. 由于我国宠物行业起步较晚，，，，本篇报告也从各个角度对全球主要成熟市场作出对标和借鉴，，，
，尤其详细的探究了美日宠物行业发展历程，，认为就阶段而言，，我国市场正经历日本第二到第三阶段的转变，，
，而市场体量和发展潜力则更类似于美国；基于此，
，我们将美国的宠食市场拆解到“量”“价”两个因素进行分析
，，，看到美国近5年来的再次增长提速，，
，，得益于陪伴需求下渗透率的提升，，，
，以及养宠精细化带来的溢价。。

4. 我们论证了中国也正迎来类似于美国的情况，，具备类似的驱动因素，
，进而测算出我国在中长期的行业空间，
，，，以及行业结构上可能的变化趋势
。。

5. 本篇报告对当前市场环境下，，，行业主要的趋势做了甄别，，筛选出三大主要的发展方向，，作为投资推荐的依据，，并根据三大趋势，
，，，对市场上主要的上市/拟上市龙头进行分析对比。
。。

风险提示

1、、
、、疫情反复；

2
、、、国内外品牌竞争加剧；

3、、、上游原材料波动超预期，
，包括上游农产品受政策、、禽畜流行病影响而产生的价格及供应量波动，
，以及用品上游化工原材料的价格波动
；

4、、
、、汇率及海运费用大幅波动；

5、、、市场渗透速度不理想等
。。。

知前沿，，，，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构
，
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转自太平洋证券股份有限公司 研究员：陈天蛟

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