核心观点

新能源车快速发展，，，，轻量化必要性进一步提升
。。近年来，，在政策支持、、、
、技术进步、、、、消费者认可度提升多重因素催化下，，
，，新能源车渗透率快速提升
，，而续航里程不足
、、、三电系统带来的车身增重等问题也逐渐暴露出来
。。
。轻量化技术可在保证汽车强度和安全性能的前提下，，通过降低装备质量，，，达到提升续航里程
，，，，减少零部件损耗的效果。。数据显示
，，，，新能源车重量每减少100kg，，，，续航里程可提升10-11%，，，此外还可减少20%的电池成本及20%的日常损耗成本。。。。在新能源车快速发展背景下，，
，轻量化的需求不断抬升。。。

材料轻量化为现阶段******技术路线
，
，镁合金配件应用效果******。
。
。。新能源车轻量化技术路线主要包括结构轻量化、、、、材料轻量化、、工艺轻量化，
，
，，若以传统钢材为原料进行工艺、
、、结构轻量化
，，整车最多能减重10%-12%，
，，无法满足电动车的减重需求，
，，故材料轻量化为现阶段******
。。轻量化材料中，
，，，镁合金具有密度小、
、、吸振性好
、、热导性优、、热容量低等特点。。。
。受益于镁优良的金属特性，
，，，镁合金汽配产品通常更适合大批量压铸、、具有更优的NVH 性能，，，且减重效果优于高强度钢、、铝合金产品。。。。

成本因素限制我国镁合金汽配产品应用，，，
，随镁价回落大规模应用条件现已成熟
。。原材料成本方面
，
，镁价长期高于铝价
；加工成本方面，，，，受镁合金活跃的金属特性影响
，，，加工成本较铝合金部件高15%以上。。而模具摊销费
、、、、运费则因镁合金部件应用少，
，
，，生产企业尚未形成规模优势而无法下降
。
。。。近期镁价不断下跌，，，现已回落至正常水平，
，未来随云海金属等上游镁矿开采企业不断扩产
，，有望进一步提高我国原镁供给量，，助力镁价下行。。当镁、、铝价格比等于1.29 时，，，
，通常认为两种合金生产汽车配件的原材料成本、、
、加工成本总和相当。。2023 年起，，，镁、、铝价格比已跌至1.29 以下，，，镁合金配件性价比不断抬升。。。

投资建议

随镁合金配件渗透率不断提升，，，我们中性估计2025 年国内乘用车镁合金用量可达近25 万吨/年
，，，其中两类企业有望享受行业发展红利。。
。。

技术型龙头企业
：在镁合金配件产品生产工艺、、研发等方面具备技术优势，，，同时有望更早形成模具摊销费下降、、、、运费下降等规模效益；资源型企业：受益下游镁合金配件行业发展，，，，原镁、、、镁合金需求放量，，，上游开采企业业绩空间有望被打开。。。
。

相关标的
：（1）万丰奥威：公司为镁合金汽配领域龙头，，，
，北美市占率达65%，，
，， 生产技术国际领先。。。。产品矩阵丰富，，现有成熟产品单车应用总量达100kg，，
，，年产能可达1800 余万套，，，与特斯拉、、
、、保时捷、、、、小鹏、、蔚来等国内外知名车企搭建起合作关系；（2）云海金属：公司为原镁
、、镁合金产能全球龙头，，
，
，现有原镁产能10 万吨
，，，全球市占率10%，，镁合金产能20 万吨，，，，全球市占率35%
。。。公司搭建起集白云石开采
、、、原镁冶炼、
、镁合金熔炼、、、
、镁合金加工、、、、镁合金回收为一体的完整产业链
，
，，不断扩产原镁、、、镁合金产能，，预计青阳等地产能建设完成后，，原镁、、镁合金年产能可达50 万吨；（3）星源卓镁：公司为国内镁合金压铸行业先行者，
，
，产品设计优化能力强，，，生产技术
、、工艺研发实力领先
。
。。自2009 年起，
，公司坚定以镁合金轻量化应用为战略发展方向，
，
，
，产品聚焦镁合金汽车零部件，，并不断拓品类，，，，提升大中型产品收入占比，，，盈利水平不断增强。
。。
。

风险提示

下游需求不及预期：镁合金业务开拓进度不及预期。。

知前沿，，，问智研。。
。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，十数年持续深耕产业研究领域，，提供深度产业研究报告、
、、、商业计划书、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。
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、敏锐的市场洞察力，，专注于提供完善的产业解决方案，，，为您的投资决策赋能。。。。

转自东亚前海证券有限责任公司 研究员：燕楠

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