核心要点
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市场行情：上周半导体材料表现抗跌
，
，光伏及锂电材料板块跌幅较大，，，除半导体材料外其余板块均跑输基准

上周半导体材料板块抗跌，，一周小幅上行0.25%，，，，跑赢基准（沪深300）0.46pct
。。其余板块均有不同程度下跌，，
，
，且均跑输基准，
，其中光伏及锂电材料板块跌幅较大。。。
。具体看磁材
、、、碳纤维、
、锂电材料、、、
、光伏材料及面板材料板块周跌幅分别为3.79%、、
、、3.38%
、、5.19%、、
、
、7.93%和0.74%
，
，分别跑输基准3.58pct、、3.17pct、
、、4.98pct
、
、、7.72pct 和0.53pct
。。

估值变动：上周半导体及面板材料板块估值有所回升，，，其余板块估值普遍回落，，，，锂电材料板块估值持续创历史新低

上周半导体材料板块估值（市盈率TTM）小幅回升0.1x 至56x，，，，估值分位小幅提升0.3pct 至长期历史35.6%分位。。。面板材料板块因滚动业绩变动因素PE 估值回升0.8x 至21.9x
，
，但其估值分位仍处于长期历史的7.1%低位
。。。
。磁材、、、碳纤维及光伏材料板块估值分别回落1.3x
、、、、1.8x 和2.4x 至24.3x
、、、37.3x 和27.5x，，其估值分位数分别为8.5%、、、、0.5%和14.6%，，，，环比分别下滑2.6pct、、0.7pct 和5.6pct。。锂电材料板块估值上周跌至19.8x，，再创新低。。

上周镨钕价格跌幅扩大，
，重稀土镝价先跌后稳，，，，铽价持续大跌，，
，钆铁
、、钬铁跌势不改。
。。钴现货价回落，
，，硼铁、、铌铁持稳，，金属镓价格延续下跌，，，，烧结钕铁硼毛坯价格随原料端继续调整

镨钕：上周镨钕价格跌幅扩大，，，
，全国氧化镨钕均至55.6 万元/吨
，
，周环比大跌9.3%；镨钕金属均价至67 万元/吨，，，，周环比大跌8.84%。。。

重稀土：上周镝价先跌后稳，，，，全国氧化镝和镝铁均价分别至1960 元/公斤和1940 元/公斤，
，
，，周环比分别下跌0.51%和1.02%。
。。
。同期铽价持续大跌，，
，，全国氧化铽均价周环比大跌8.02%至9750 元/公斤，，，，金属铽均价大跌8.79%至12450 元/公斤。。上周钆铁跌势不改，，，
，钆铁合金国内均价周环比下跌11.03%至25.8 万元/吨；同期国内钬铁合金至60.5 万元/吨，
，，周环比跌幅为5.47%。。。。

其他原料
：上周长江有色钴现货价格回落
，，，周环比下跌2.2%至31.1 万元/吨。。。。硼铁（18%）价格持平于2.54 万元/吨
，，，，国内铌铁（60-A）出厂价暂稳于28.05 万元/吨，，，金属镓（99.99%）价格周环比续跌4.38%至1745 元/公斤。。。。

烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格跟随原料继续调整，，毛坯烧结钕铁硼N35 全国均价周环比下跌1.62%至182.5 元/公斤，
，，H35 全国均价周环比略跌1.17%至254.5 元/公斤。
。
。。

上周原料端电池级钴回落，，四氧化三钴持稳，，，，硫酸镍持续回落
，，，，硫酸锰及硫酸钴价格暂稳。。
。锂源价格跌势不改，，三元前驱体价格继续反弹，，三元正极材料及磷酸铁锂正极受成本端带动价格继续大跌。。电解液环节六氟磷酸锂弱势不改，，DMC 维持稳定
，，，各类电解液维持下行。。。。负极材料 及石墨化加工费价格持稳，，，，隔膜维持平稳，
，
，，锂电铜箔均价及加工费下跌正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴周环比回落1.89%至31.2 万元/吨
，，
，四氧化三钴价格暂稳于17.15 万元/吨。。。上周硫酸镍价格周环比继续回调1.28%至3.85 万元/吨，，，硫酸钴及硫酸锰价格分别持平于4.25 万元/吨和0.65 万元/吨
。。三元前驱体NCM111、、NCM523 及NCM622 价格继续反弹
，
，，分别上涨2.16%、、1.06%和0.47%至9.45 万元/吨、
、、9.55 万元/吨和10.6 万元/吨。
。锂源价格跌势不改，
，
，电池级碳酸锂价格周环比大跌8.35%至31.3 万元/吨，，氢氧化锂价格周环比下跌3.82%至39.05 万元/吨。。。。三元正极材料跌幅扩大，，，NCM523 价格周环比大跌13.2%至21.7 万元/吨，，，
，NCM622 价格周环比下跌6.11%至29.2 万元/吨。。上周前驱体正磷酸铁价格暂稳于1.55 万元/吨；磷酸铁锂正极价格维持跌势，，周环比续跌3.23%至12 万元/吨。。

电解液：上周六氟磷酸锂跌幅扩大，，，
，周环比大跌6.45%至14.5 万元/吨，，DMC 国内厂家出厂均价稳定于5200 元/吨。。
。上周电解液环节先稳后跌
，，
，，磷酸铁锂、
、、、锰酸锂
、、、
、三元圆柱2.2AH 及2.6AH 电解液价格周环比分别下跌2.35%、、、、1.43%、、1.48%和1.02%至4.15 万元/吨、、3.45 万元/吨、、、、5 万元/吨和5.33 万元/吨。。
。

负极材料：上周锂电负极材料市场价格及石墨化代加工费持稳。。。
。人造石墨负极材料市场均价持平于4.53 万元/吨
，，
，，天然石墨负极材料市场均价持平于4.07 万元/吨，，中间相碳微球市场均价持平于6.32 万元/吨
，，石墨化代加工费区间持平于12000-15000 元/吨
。。上周负极材料周产量为19510 吨，，，，环比略跌0.2%；工厂库存降至1910 吨，，
，周降幅为1.04%（-20 吨）。
。。

隔膜：上周隔膜市场价格平稳，
，开工延续回落态势。。。隔膜周产量降至27788万平米，，，
，周环比微增0.04%
；行业开工率至92.99%，，，周环比小幅增加0.04个百分点。。。
。同期隔膜市场库存至3825 万平米，，，
，环比略增0.26%（+10 万平米）。。根据百川盈孚测算，，上周隔膜行业平均毛利3527 元/万平米，
，，
，行业平均毛利率达到32.8%，，，基本保持稳定
。。
。

电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格及加工费下跌。。8μm、、6μm 及4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别下跌2.79%、
、
、2.52%和1.94%至8.68 万元/吨
、
、、9.63 万元/吨和12.58 万元/吨
，，，，各型号锂电铜箔高端价格调整3490 元/吨
，，
，低端价格下调1490 元/吨。。8μm、
、、、6μm 及4.5μm 锂电铜箔加工费区间分别下调至15000-20000 元/吨、、、24000-30000 元/吨和54000-59000 元/吨
。
。

 投资建议

下游整体需求恢复缓慢，，，，磁材产业链价格延续前期调整，，短期基本面疲软压制板块行情
。。随着当前估值再次回到长期历史底部位置，，，叠加经济复苏趋势下传统下游需求向好的方向不变，，，以及政策层面对新能源领域的持续支持，
，维持中期整体需求向上的观点。
。。。且随着未来行业格局有望持续向头部企业集中，，建议继续关注磁材板块头部企业机会。。。
。维持新材料行业整体“增持”评级。。

风险提示

原材料及产品价格波动风险，，，下游需求增长不及预期风险
，，政策变动风险
，，行业产能不能如期释放风险，
，，
，新技术及新材料替代风险。。

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转自湘财证券股份有限公司 研究员
：王攀

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