1、、315 家居企业前端接单延续增长趋势
，
，3 月工厂接单好转，，家居业绩有望逐季向好。。。。从我们跟踪的主要定制家居公司来看：索菲亚、、、、志邦家居、、金牌厨柜等315 活动期间前端接单客户数同比增长约20%，，
，，延续1-2 月的增长趋势。。。。此前市场担心1-2 月的家居高景气与延期订单集中落地有关，，，目前看3 月家居消费仍然保持较高景气度，
，且3 月前端订单加快转化，
，，，工厂接单数据有望明显好转。。我们重申23 年家居行业需求并不悲观，
，
，原因一，
，线下消费场景恢复，，，前期滞后的家居消费回补
；原因二，，新房竣工、、、二手房成交数据改善，，，会传导至家居消费。。。

23 年1-2 月的二手房成交、、、
、住宅竣工数据已经有所修复
，，同时行业层面1-2 月家具零售额也扭转了22 年下滑的态势，，实现了5%的正增长
。。。公募REITs 扩容至消费性商业资产，，，，促进消费，，，
，利于多元化渠道布局的家居龙头。
。。
。3 月24 日，，，发改委出台通知
，，支持消费基础设施REITs发行
，，底层资产扩容至百货商场、、、
、购物中心、、、、社区商业等消费性商业资产。。消费REITs 出台将助力扩内需、、、、促消费，，，，考虑家居龙头已进行购物中心
、、
、
、社区店的布局，，，，如欧派家居、、尚品宅配、、、志邦家居、、
、索菲亚等
，，，将受益于REITs 扩容至消费性商业资产。。。我们认为23 年3 月家居企业工厂接单或出货数据值得期待，，
，家居企业月度、、
、、季度表现有望持续环比改善。。定制家居：关注欧派家居
、、
、索菲亚
、、
、志邦家居、、、金牌厨柜；软体家居：关注顾家家居、、
、
、喜临门、、慕思股份；智能家居：关注箭牌家居、、、
、好太太。。。。

2、、、关注《慕思股份（001323）深度报告：专注健康睡眠系统打造，
，，，中高端床垫市场领军品牌》。。渗透率提升+更换周期缩短，，国内床垫行业持续扩容。。。。床垫具备标准化和专业性的产品属性，
，易于行业集中度提升。
。。公司深耕内销，
，，，产品定位中高端市场，，全案营销能力打造品牌力。。

整合全球先进材料，，，，打造差异化产品，，引领行业趋势，，布局完善产品系列和品类矩阵。。。多元渠道共同发力，，立体式渠道强化获客能力。。床垫市场持续扩容，，，，是易于跑出大公司的黄金赛道，，，行业头部品牌集中度持续提升。。。。公司深耕内销，，，通过差异化营销和产品打造，，稳固树立寝具领域中高端品牌形象；延伸沙发、、V6 定制等新品类，，助力客单价拉升
，，前置流量入口；持续优化数字化制造，，，人效行业内领先
。。。
。

3、、、、百亚股份2022 年年报点评
：Q4 业绩靓丽
，，，全国化拓展势头正猛，，，
，成长动力充足
！
！
！Q4 业绩表现靓丽。
。分渠道：电商高增，
，H2 线下修复显著。。
。盈利端，，，整体毛利率略有提升，，费用影响下净利率同比下滑。
。调整激励方案业绩考核指标：经调整后，，，，第二个
、、
、、第三个行权期达成的业绩考核指标分别为：23 年收入19.4 亿元，，yoy+20%
，，净利润2.1 亿元，
，yoy+15%；24年收入23.1 亿元
，，
，，yoy+19%
，
，，净利润2.5 亿元，，，yoy+14%。
。。展望23 年：3.8 节终端动销较好，
，，预计Q1 收入yoy 约20%+。。。核心战区收入稳健，，发展战区增长强劲；利润端产品结构优化
、
、、、原材料下行
，，毛利率持续改善。
。
。。

4
、、关注《公牛集团（603195）点评：沐光品牌发布&首家旗舰店开业，，无主灯布局高歌猛进
！！！！》。。。3 月19 日，，
，，沐光无主灯品牌正式发布
，，，，公司将其定位为集团一级战略业务，
，旨在打造下个百亿品牌。。。沐光无主灯重新招商加盟，，，在零售端采用品牌旗舰大店+体验店的双轨驱动模式
。。。无主灯作为照明行业全新变量，，，SKU 更少
，，，，客单值更高，，加快行业整合。
。 2023 年起公牛双品牌运营。。

5、、、关注《紫江企业（600210）2022 年报点评
：包装主业22Q4 逆势增长
，，铝塑膜业务延续高增》。。。。公司公告2022 年报，，，业绩超预期。。铝塑膜业务深度合作核心客户，，收入延续高增；包装主业基石稳健，
，，开拓新产品、、、新客户、、、新领域，
，拉动增长。。。。盈利能力表现稳定，，
，，后续有望实现提升。。。

6、、、、关注出口数据跟踪：2023 年1、
、2 月轻工出口持续下滑，
，出口额同比平均-5.3%/-10.5%。。。。

表现相对具备韧性赛道：塑料日用品、、日用陶瓷
、、智能升降桌
。。塑料日用品出口自22Q1 以来保持高增
，，，，中国技术水平较高、、、、符合环保要求的中高端日用塑料生产能力逐步提升，
，，塑料产品中日用品增速确定性和持续性最强，， 1 月、、
、2 月出口增速分别为12.1%、、21.8%。。。。（涉及标的
：家联科技）；日用陶瓷延续22 年下半年以来的高景气度
，，1 月、
、2 月出口增速分别为64.9%、
、39.4%。。（涉及标的：华瓷股份）
；智能升降桌等人体工学物品随需求端居家办公场景扩容、
、、供给端产品升级，，市场规模持续提升，，22 年下半年以来持续高增，
，23 年1 月、、2 月出口增速分别为32.9%
、
、46.4%。。
。（涉及标的：乐歌股份）。
。。。

风险提示：整体下游需求复苏不及预期；地产修复不及预期等。
。。

知前沿
，，，，问智研。。
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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：丁智艳/屠亦婷/黄莎/庞盈盈

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