3 月我国服装出口恢复增长，
，，环比大幅改善。
。。。3 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为129.04 亿美元，，，
，同比增长9.1%；服装及衣着附件出口金额为134.85 亿美元，，同比增长31.9%，，综合来看我们认为我国服装出口有改善趋势
，，，但海外需求仍存在不确定性，，，
，建议关注出口链后续修复趋势。。

支撑评级的要点

2023 年3 月服装出口恢复增长，，环比大幅改善。。3 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为129.04 亿美元，，
，同比增长9.1%；服装及衣着附件出口金额为134.85 亿美元，，，同比增长31.9%，
，，，服装出口金额自2022 年9 月以来首次实现正增长，，体现了我国纺织产业经营韧性以及全产业链的国际竞争优势，，，，服装出口形势有望向好。。。。展望未来，
，，我们对服装出口维持谨慎乐观的态度，，
，，一方面3、
、、4 月份为服装出口淡季，，，基数较小
，，
，，另一方面当前海外经济环境仍有较大不确定性，，
，外需偏弱、、
、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。
。越南作为近几年纺织业出口增长较快的国家之一，，，，23Q1 纺织品服装出口额同比下降17.4%。。。综合来看我们认为我国服装出口有改善趋势
，
，，随着海外去库存周期稳步进行，
，预计下半年订单情况有望好转
，，建议关注出口链后续修复趋势。。

3 月服装线上继续呈现复苏趋势。
。。3 月淘系平台线上零售额为987.40 亿元，，，
，同比增加5.82%，，1、、2 月份服装整体线上销售额同比有所下降，，，，3月增速转正显示出线上服装消费基本延续复苏趋势，
，但服装需求仍有待进一步改善。。。。央行第一季度问卷调查报告显示倾向于“更多消费”的居民占比较上季有所提升，
，，结合日常跟踪我们认为消费仍处于复苏进程中，，随着后续消费需求进一步恢复
，
，，，服装线上销售有望迎来进一步改善。
。
。。

板块复查：2023 年4 月10 日至4 月14 日期间，，，，创业板（-0.77%），，，深证成指（-1.40%），，，，沪深300（-0.76%），，，，上证综指（0.32%）。
。纺织制造子板块跌幅为1.81%，，，服装家纺子板块跌幅为1.02%。。

重点公司公告
：1）报喜鸟：2022 年年度报告。。
。。公司发布2022 年报，，收入同降3.11%至43.13 亿元
。。
。。归母净利润同降1.20%至4.59 亿元，，
，扣非后归母净利润同降9.57%至3.74 亿元
。。
。2）百隆东方
：2022 年年度报告。。
。公司发布2022 年年报，，，，收入同降10.10%至69.89 亿元。。。归母净利润同增14.00%至15.63 亿元，
，，，扣非后归母净利润同降39.83%至7.93 亿元。。3）台华新材：2022 年年度报告
。。。。公司发布2022 年年报，
，收入同降5.83%至40.09亿元。。。归母净利润同降42.06%至2.69 亿元，，扣非后归母净利润同降56.75%至1.93 亿元。。。
。

投资建议

1）防疫政策常态化利好线下消费复苏，，，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好，，，重点推荐高弹性标的森马服饰
、
、、海澜之家
、、、
、太平鸟、、歌力思、
、地素时尚、、、、欣贺股份；疫情期间
，，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，，，，营收稳健增长，，，随着疫情后周期线下消费回暖，
，
，未来有望延续较好态势
，，，，重点推荐稳增长标的比音勒芬、、、报喜鸟、、
、波司登
。。2）体育服饰估值进入合理配置区间
，，，，有望进一步扩大市场份额，，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、
、李宁、、
、、特步国际，
，，，建议关注361 度。。
。。3）今年出口预计前低后高，，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，，，海外出口订单有望在下半年出现改善。。。此外
，，重点公司海外客户占比高，，，，且形成深度战略合作关系，，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。
。重点推荐纺织龙头华利集团、、申洲国际、
、、新澳股份
、、建议关注浙江自然。。。。

评级面临的主要风险

疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨
。。。。

知前沿
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转自中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅/丁凡

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