核心要点：

上周中药Ⅱ上涨2.5%，
，，涨幅居各子板块之首

上周医药生物报收9127.08 点，，下跌0.77%
；中药Ⅱ报收8294.48 点
，，上涨2.5%；化学制药报收10869.26 点，，，下跌1.48%；生物制品报收8349.69 点，，，下跌1.83%；医药商业报收6604.08 点，，，上涨0.04%；医疗器械报收7750.57点，，下跌1.33%；医疗服务报收7597.61 点，，，，下跌2.07%。。。。医药子板块中仅中药和医药商业实现上涨，，
，，其他均下跌。
。。。自2023 年以来中药板块累计涨幅位居第一，，，达15.69%
。。
。。

从公司表现来看，，，表现居前的公司有
：达仁堂、、
、江中药业、、、、华润三九、、
、太极集团、
、桂林三金；表现靠后的公司有：众生药业、
、、*ST 太安、、
、、*ST 紫鑫、、上海凯宝、、
、寿仙谷
。。。

上周中药PE(ttm)33.03X，
，PB(lf)3.04X

上周中药板块PE 为33.03X，
，，近一年PE ******值为33.48X，，，最小值为17.27X
；当前PB 为3.04X，，近一年PB ******值为3.11X，，最小值为2.22X
。。。。中药行业估值得到一定程度修复，
，处于近十年均值附近，，
，但依然偏低，，仍具估值优势
，，
，中药板块相对沪深300 估值溢价率为167.74%。。。。

中药材市场行情短期承压，，，，价格总指数有继续小幅走低可能上周中药材价格总指数为245.10 点，，较前一周下跌1.1 个百分点，
，从十二个中药材大类看，
，
，，呈现出4 涨8 跌，
，，，矿物类药材价格指数跌幅居首。。。。近期中药材市场需求持续走弱，，
，淡季信号明显
，，，受天气变化及监管力度加强等因素影响，，，市场行情短期存在一定压力，，，预计后期有继续小幅下跌可能。。

政策利好正逐步转化为业绩兑现

从业绩看，，，，2022 年中药上市公司营收规模达3495 亿元，，，平均净利率为6.9%。。。

51 家公司实现营收正增长，，，，占比约68.92%；40 家公司实现扣非归母净利润正增长，
，，，占比约54%，，，其中，，近11%的公司营收增速超过20%，，，近34%的公司扣非归母净利润增速超20%
。。。。2023Q1 分别有56 家公司实现营收和扣非归母净利润正增长，，，占比约76%，，
，，其中，，
，约36%的公司营收增速超20%
，，，约54%的公司扣非归母净利润增速超20%。。。。可以看到，
，2023 Q1 以来中药行业业绩呈现恢复性上涨，
，，，中药上市公司表现明显优于其他子板块
，，，政策对中药行业的支持正逐步转化为业绩兑现
。。此外，，由于中药板块的国企中药占比较高，，因此国企中药有望乘国企改革东风迎来业绩增长。。

投资策略：关注三大投资主线

2023 年，，中药行业投资价值不变，，“政策利好＋业绩走出低点＋估值低位”共同构建的中药行业投资机会，，，，我们维持行业“增持”评级
。。2023 年中药行业在不变中也蕴藏着变化。。变化之一：传承创新的聚焦点更加细化。
。
。2019年以来，，，
，中药行业利好政策密集出台，
，，政策对于中药传承创新的力度在不断加大，，但与此同时，，，，各项配套指导意见也在不断细化。。。政策在鼓励中药创新、、、加快审评审批的同时
，，，进一步聚焦中药质量
、、、临床安全性及有效性，，
，并为中药创新指明了研发模式和创新路径，
，，，使得中药创新更加顺畅
。。。变化之二：集采扩面。。。。总体而言，，，，中成药集采较为温和，，独家品种价格降幅更小，，
，优势更为明显
。。此外，，，中药饮片联采已启动，
，
，总体思路以“保质、、提级、
、、稳供”为主要思路，，，，实行质量先行，，，加大道地中药材跨区域的推广力度。
。。。变化之三
：医保基药目录调整。。。。基药目录和医保目录中，，，中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带来更大空间。。变化之四：与新冠
、、流感感染相关的中药机会。。
。围绕2023 中药行业的变与不变
，，建议关注三大主线。。

主线一：传承创新线，，关注创新中药和品牌中药。
。。
。

主线二
：集采双目录驱动线，，，，关注独家品种和OTC 品种。。

主线三
：感染防治线
，，
，，关注与新冠、
、流感感染相关的中药防治品种。。
。。

风险提示

（1）行业政策趋严；

（2）行业及上市公司业绩波动风险。。

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转自湘财证券股份有限公司 研究员：许雯

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