投资摘要：

首批全国中成药集采落地
。。6 月21 日，
，，全国中成药联合采购办公室公示全国中成药集采拟中选结果。。总体上看，，，16 个采购组、、42 个产品
，，，，296 个规格剂型下，，
，最终产生了68 条中选结果。。。。96 家申报企业中，，有63 家企业有产品中选，
，，，参与企业中选率达65.625%。。。。中选品种平均降幅49.36%。
。
。

本轮中成药集采出现了同品种由于竞争企业众多，，
，拟中选的产品价格差距非常大的情况，
，
，
，例如上海六合堂生物科技项城制药的香丹注射液（2ml 每支装），
，，中标价0.62 元；河南省康华药业的香丹注射液（2ml 每支装），，，
，中标价每支8.16 元。。。我们整理了16 个采购组中有代表性的重点品种，，它们的降价幅度均小于平均值。。

以价换量
，，
，集采机遇或大于挑战。。。。此次中成药集采降价仍相对温和，，
，而量则是药企参与集采的更大动力。。。从此次集采采购单位来看，，
，复方斑蝥、、复方血栓通、
、、接骨七厘、、、
、脉管复康等8 种药品的首年采购需求量高达上亿份。。。。其中，，心可舒的8.2 亿（片/粒/支）首年采购需求量最高，，其次为脑安5.8 亿（片/粒/支）、、复方血栓通4.2 亿（片/粒/支）……

对于已经纳入集采的中药品种，，其成长性更多来自于量增
，，
，驱动增长的核心来自企业内生改善带来的销量提升。。。中药企业积极参与集采将可通过规模化采购，
，，，降低原材料采购和生产、、、、销售成本，，，拓展新的适应症和使用场景，，增加市场份额。
。。

回顾此前湖北第一批19 省联盟中成药集采品种
，
，，，中选产品并未因价格下降导致销售额骤减
。。。。湖南科伦制药有限公司康复新液120ml 规格从34.40 元/瓶降至15.10 元/瓶
，，，2021 年销售额为27,287 万元，
，2022 年销售额小幅增长至27,360 万元。。江西济民可信药业金水宝片420mg 规格从2.73 元/片降至1.50 元/片，，，销售额2022 年增长16.48%
，，，，达到198,531 万元。。以价换量效应显著
。。

全面集采时代来临 持续关注中药创新。。。。回顾中药与化学制药指数，，可以发现2019 年************批化药集采之前，，，二者基本同步，，，
，但那之后就进入了分道扬镳的阶段。。。我们认为化药在集采常态化后摆脱了利空的逻辑，，通过集采倒逼行业进入创新研发的大环境
，，从而进入了新的上升通道。。。。

我们认为中药进入全面集采将会在一定程度上重现化药集采的效果，，，倒逼企业将重心从销售转向研发。。

投资策略：

长期来看，，，，中成药集采利好具备优质资源的中成药企业，，，，行业集中度有望持续优化。。建议关注太极集团，，江中药业，，康恩贝，，，，华润三九，
，
，，神威药业等。。
。。

建议持续关注以岭药业，，，，康缘药业，，，天士力等具备创新中药先发优势的中药上市公司。。

风险提示：新药研发失败风险，，政策风险，，宏观经济风险

知前沿，，，，问智研。。
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转自申港证券股份有限公司 研究员：曹旭特

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