周思考：三得利如何在日本RTD 市场夺得头筹？？
？？

日本RTD 市场保持增长，
，，竞争格局一超多强。。。。RTD（Ready to Drink）是指即时饮用的罐装酒精饮料，，，比如罐装硬苏打、
、罐装鸡尾酒、
、
、罐装高杯酒等。。日本RTD 的市场规模从2010 年的67.98 万千升增长至2021 年的177.83 万千升，
，，CAGR 为8.3%。
。。而行业的竞争格局呈现一超多强的局面，，
，，根据欧睿数据，，2017-2021 年CR4 高达80%以上，，，其中SuntoryHoldings Ltd（三得利）销量市占率第一，，，2017-2021 年销量市占率在37-39%左右；其次是Kirin Holdings Co Ltd（麒麟）
，
，，，销量市占率在27%左右；位居第三的是Takara Holdings Inc, 销量市占率在10%-11%左右；位居第四的是Asahi Group Holdings Ltd（朝日），，2017-2021 年销量市占率呈现下降的趋势
，，2021 年销量市占率仅为7.4%。。
。

复盘三得利在日本RTD 市场的成功，，，我们认为，，
，财税改革、
、人口结构、、宏观经济等宏观层面的变化推动了RTD 市场的蓬勃发展，，，而在行业激烈的竞争中
，，三得利对RTD 市场的坚定与创新是国内预调酒企业应当借鉴的地方，，
，，具体来看：

1）精准把握消费趋势，，，
，战略正确。。。。我们认为，，，
，对于消费品公司来说，，，能否判断产业趋势长期的变化，，是在品牌孵化、
、、产品开发前关键的能力。。

日本RTD 市场不乏啤酒巨头参与，，从竞争格局来看并不是一家独大
、、
、、能够制定行业游戏规则的格局
。。。。而三得利看准了日本人口结构、
、、社会环境变化下带来的RTD 市场机会，
，早在2003 年便上市Caroli Chu-hi 系列，，2005 年上市-196C Chu-hi 系列，，，2009 年内密集上市-196C Strong Zero
、、
、Horoyoi、、、、Kaku Highball 350ml Can
，，，2010 年上市Torys Highball Can。。。

新品牌的推出大都与消费趋势一一对应，，比如-196C 对应的是希望通过高性价比买醉的高酒精度数RTD 消费者，，，，Horoyoi 则是对应喜欢微醺的低酒精度数RTD 消费者。。。

2）品牌矩阵丰富，，，定位清晰。。和竞品麒麟、、、、Takasa 对比，，，，三得利RTD多品牌布局。。
。根据欧睿数据
，，按照品牌市占率，
，，
，前五销量市占率中，，，，三得利占到了三个
，， 分别是-196C Strong Zero （ 2021 年为14.4% ） 、、
、Kodawari Sakabano Lemon Sour（2021 年为10.1%）
、、
、、Horoyoi（2021年为6.5%），，而麒麟仅有Hyoketsu（2021 年为15.1%）
，，，Takara Shuzo仅有Takara Shochu High Ball（2021 年为8.0%）。。我们认为
，
，三得利RTD 之所以有三个市占率相对占优的品牌是因为对细分人群定位清晰，，，，-196C Strong Zero 定位9 度，， 高酒精度数和零糖的结合
： KodawariSakaba No Lemon Sour 定位柠檬气泡酒市场；Horoyoi 定位3 度，，，面向喜欢微醺的年轻人。。。。

口味创新，
，品牌焕新。。
。。我们认为，
，，，在品牌层面，，三得利通过多品牌布局满足了消费者对不同酒精度数、、不同饮用体验的需求。。。而在品牌内部，，，，三得利则是通过口味创新、、、、限定发售等方式使主力品牌保持增长
，
，一方面增加消费者粘性
，，另一方面通过限定口味的稀缺性吸引潜在的消费人群。。。。

市场行情回顾：2023 年7 月10 日-2023 年7 月14 日
，
，
，沪深300 上涨1.9%
，
，
，申万高市盈率指数月下跌1.0%、、、、周上涨0.5%
，，
，成长好于价值。。。

截至2023 年7 月14 日
，，北向资金累计净买入19186.0 亿元，，
，周成交净买入198.4 亿元，，，其中食饮行业净卖出37.62 亿元。。2023 年7 月10 日-2023 年7 月14 日SW 食品饮料上涨3.0%，
，，跑赢沪深300 指数1.1pct。
。

分子行业来看，，，，白酒上涨4.5%，，，，周成交额环比13.7%；预加工食品上涨1.6%，，，周成交额环比-49.5%
；零食上涨0.5%，，周成交额环比-12.6%；其他酒类上涨0.5%，，，，周成交额环比-17.2%；肉制品上涨0.5%
，，
，周成交额环比17.4%
；软饮料上涨0.4%
，
，，周成交额环比-29.6%
；啤酒下跌0.1%
，，周成交额环比-16.7%；保健品下跌0.4%，，，周成交额环比-38.3%
；调味发酵品下跌1.1%，，，周成交额环比-4.2%；烘焙食品下跌1.5%
，，周成交额环比-3.3%；乳品下跌1.8%，
，，周成交额环比14.9%。。
。

风险因素：食品安全风险、、、消费复苏不及预期、、、、原材料价格波动

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转自信达证券股份有限公司 研究员
：马铮

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