投资摘要
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每周一谈：6 月金融数据点评-信贷数据超预期7 月11 日
，，
，央行发布2023 年6 月金融数据，
，，贷款数据高于wind 一致预期。。。

社会融资规模分析： 人民币贷款超预期

6 月新增社会融资规模4.22 万亿元
，，，同比少增9685 亿元，，高于Wind 一致预期，，，，主要是信贷新增规模好于预期，，具体来看：

从表内融资来看，，
，， 6 月新增人民币贷款3.24 万亿元，
，同比多增1873 亿元，，，，外币贷款减少191 亿元。。。人民币贷款新增数据超预期，，主要与居民部门融资需求边际回升有关。。。

从表外融资来看
，，，， 6 月委托贷款减少56 亿元
，
，，，同比增加324 亿元，，，，信托贷款减少154 亿元
，，，同比多增674 亿元。。。
。

从直接融资来看，， 6 月企业债券新增2221 亿元，，，，同比少增125 亿元，
，，，新增非金融企业境内股票700 亿元，，同比多增111 亿元。。。。

6 月新增政府债券5371 亿元，，，同比少增10845 亿元，，，为社融主要拖累项，，，
，主要由于政府债券去年同期新增规模存在高基数效应
。
。。
。

人民币贷款分析：居民贷款超预期

6 月份人民币贷款增加3.05 万亿元
，，，，比上年同期多增2400 亿元。
。。。其中短期贷款及票据融资同比少增441.9 亿元，
，中长期贷款规模同比多增1899 亿元，，，
，主要由于居民部门融资需求边际回升有关，
，，分部门具体来看：

居民部门贷款增加9639 亿元，
，，
，同比多增1157 亿元。。
。其中，，，，短期贷款新增4914亿元，，同比多增632 亿元，
，，预计与端午假期及电商大促节庆有关
，，，
，持续性仍需观察；中长期贷款多增4630 亿元，，，，同比多增463 亿元，，
，考虑到地产销售仍偏弱，，，，预计主要与季末银行主动控制早偿规模有关
。。

企业部门贷款增加2.28 万亿元，，，，同比多增687 亿元，，其中，
，短期贷款增加7499亿元
，，，同比多减543 亿元，，票据融资减少821 亿元
，，，同比多减1617 亿元，，中长期贷款增加1.59 万亿元，，，同比多增1436 亿元，，延续22 年8 月以来转好的趋势
，
，，
，仍为信贷的主要支撑项
，，
，预计主要与季末冲量有关。。

存款端分析：M2 与M1 剪刀差环比扩大

6 月末，，， M2 同比增长11.3%，，，
，环比下降0.3pct，， M1 同比增长3.1%，，环比下降1.6pct。。
。。M2 与M1 剪刀差环比扩大，，，，反映出资金使用效率有待加强。。
。

6 月人民币存款增加3.71 万亿元
，，，
，同比少增1.12 万亿元。。其中居民存款本月新增2.67 万亿元，，同比多增1997 亿元，，
，反映出居民消费信心仍有待加强
，，企业存款本月新增2.06 万亿元，，同比少增8709 亿元，
，，，主要与去年同期流动性宽松，，，，企业存款基数较高有关
，，财政存款本月减少1.05 万亿元，，同比多减6129 亿元，
，
，，反映财政支出持续
。。

投资策略：总体看，，，，6 月信贷数据超预期，，，
，主要与居民部门的融资需求边际回升有关。。。经济处于弱修复的过程中，，往后看，
，
，，需关注政策支持的力度以及贷款增长的持续性。
。。。我们建议关注两类银行：第一类为受益于中特估行情的国有大行，，，第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，，比如江浙地区的宁波银行、、常熟银行、、、江苏银行、
、、、南京银行等
。
。
。

风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；公共卫生事件风险。。。。

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转自申港证券股份有限公司 研究员：汪冰洁

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