事件：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计
，，2023 年7 月销售各类挖掘机12606 台，，，，其中国内5112 台；出口7494 台。。
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。

投资要点

2023 年7 月挖机销量同比下滑30%；其中国内下滑45%，，，出口下滑14%2023 年7 月挖掘机销量12606 台，，，，同比下滑29.7%，
，，下滑幅度较6 月扩大5.7pct。。。其中国内销售5112 台，，，，同比下滑44.7%，，下滑幅度较6 月持平；出口7494 台，，
，，同比下降13.8%，，，，下滑幅度较6 月扩大13.1pct。。出口销量占比59.4%，
，，连续3 个月保持近60%。。。

2023 年1-7 月挖掘机销量121424 台，，，同比下降24.6%，，
，，其中国内56143 台，，同比下降44.1%
；出口65281 台，，同比增长7.62%。。。国内销量下滑主要是由于下游需要修复程度不及预期，，，开工率仍承压，，，，叠加国外各区域情况表现不一，
，
，，出口市场短期承压。。。。

美国卡特彼勒中报业绩同比增长52%，，Q2 亚太地区建筑工程收入同比持平全球工程机械龙头美国卡特彼勒2023 年中报实现营收2398 亿元，，
，，同比增长19%，，，
，净利润352 亿元，
，，同比增长52%，，，单二季度看，，实现营收1251 亿元，
，同比增长22%，
，净利润211 亿元，，同比增长75%，，环比增长50%
，
，业绩大幅增长
，，，，是系售价较好和销量走高，，，，销量增长主要是因为经销商库存变化和终端用户设备销售增加。。。单二季度
，
，建筑工程收入约517 亿元，，，同比增长19%，，，占总营收比例为41%，，，，建筑工程收入分区域看，，，在北美区增长32%，，，拉丁美洲下滑11%
，
，欧洲、、中东
、
、
、、非洲地区合计增长20%，，亚太区同比持平。
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中国工程机械行业复苏三部曲——出口、、、、内需改善、、、
、更新周期启动出口：海外市占率不断提升，，
，，中国龙头逐步迈向全球龙头，，，，2023 年国内龙头企业海外布局力度明显加大，，，仍处于扩张期，，，全年有望维持高增速。。。
。2023 年上半年我国工程机械出口金额近1800 亿元，，同比增长26%。。
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内需
：房地产政策拐点
，，
，需求边际改善，，，，期待开工上行
。。。2023 年6 月房屋新开工面积、、、基建投资、
、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-24.3%、、、、10.7%、、、9.6%。。近期多个高层会议强调支持与布局城中村改善，
，，，房地产政策边际改善，，，有望迎来拐点。。。随着房地产开工逐渐修复
、、、、基建项目落地
，，，，开工小时数有望进入上行通道。。6 月小松开工小时数为90.8，，，，同比下滑3.1%。。。

更新：按挖掘机第8 年为更新高峰期测算，，，2023 年国内挖机更新需求触底。。国内主要以更新需求驱动，
，
，将开启新一轮更新周期。。。预计2023 年挖机
、、起重机械销量见底、、、、混凝土机械销量上行。。。

国内行业龙头有望凭借国际化、、、
、数字化、、、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业
，，，三一重工、、、徐工机械、、、、中联重科、、、恒立液压等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化
、
、、数字化、、、电动化取得相当的市场份额
，，，，从中国龙头走向全球龙头。。。

投资建议：

持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到估值、、业绩释放周期，，边际改善弹性，，，重点推荐低估值地方国企
：徐工机械、、、、中联重科
、
、、安徽合力；民企龙头：三一重工、、、、恒立液压、、
、杭叉集团。。
。。持续推荐三一国际
、、、诺力股份、
、、浙江鼎力、、、
、中铁工业。。。

风险提示
：基建、、
、地产投资不及预期
；挖机出口增速不及预期。。。

知前沿
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转自浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/胡飘

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