核心观点

23Q3 以来市场持续波动，，
，，但主要指数走势显著好于上年同期
，，预计券商23Q3 单季度投资业绩同比表现较好，，，有望驱动前三季度净利润增长延续。。。

且当前政策仍处于良性周期，，预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地
，，
，，提振市场情绪和交投活跃度，，
，，为券商奠定业绩增长基础
。。。城投化债缓释资产质量担忧，，，板块估值压制因素逐步破解，，，
，短期银行业绩仍承压。
。。资产规模增速稳中略有下行，，息差仍有下行压力
，，在银保合作收紧和债市交易难度提升的背景下，，非息收入增速或回落。。

券商：政策红利持续，
，，，修复预期不改

市场短期虽有波动，，但主要指数走势显著好于上年同期。
。。
。2023 年前三季度沪深300 指数区间涨跌幅-4.7%，
，同比+18.3pct；创业板指区间涨跌幅-14.6%，，，，同比+16.5pct。。交投活跃度在4 月大幅提升后调整回落
，，，前三季度日均股票成交额8,910 亿元，，，，同比-6%
；日均两融余额15,910 亿元
，
，，，同比-3%
。。

投行方面，，，前三季度IPO/再融资发行规模同比分别-33%/-17%
，，有所下降；债券承销规模同比+19%，
，提升明显
。。。我们认为当前政策仍处于良性周期，，预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地
，，，，提振市场情绪和交投活跃度，
，
，为券商奠定业绩增长基础。。

券商：预计Q3 投资同比较优，
，利润增长延续

23Q3 以来市场持续波动，，，，但主要指数走势显著好于上年同期
，
，，预计23Q3单季度投资业绩同比表现较好，，上半年业绩弹性较大的券商有望在前三季度延续增长态势。。。。我们预计，，，，中性假设下大型券商2023 年前三季度净利润增速集中在-5%~+10%区间，，，
，部分中小券商净利润仍能保持较明显的弹性，，，，如东方证券、、、兴业证券等。。当前券商板块低估低配，，，，配置性价比较高，，，，且政策红利有望持续，
，，我们看好未来市场情绪和景气度持续修复下的券商板块机遇。
。
。个股推荐轻重并举的优质龙头中信证券、、、、中金公司（H）
；低估值央企券商中国银河；特色区域券商国联证券。。

银行
：资产增速稳中略降，，，，息差压力仍存

三季度上市银行资产增速预计稳中略降，
，，息差仍有一定下行压力。
。
。目前实体经济仍处于弱复苏阶段，
，零售小微实际需求尚且较弱，，，预计三季度上市银行整体规模扩张速度稳中略有下降。
。。7-8 月人民币贷款增速均为11.1%
，，较二季度增速有所下行。。
。。息差方面，
，，资产端定价仍面临下行压力，，
，9 月25 日起各行陆续下调存量按揭利率，，
，影响也将逐步体现。。。。负债端存款利率的调降对息差有一定对冲作用，，但时滞较长。。
。。6 月末银行业息差1.74%，，
，，较3 月末持平
，，，处于历史低位
。。。。

银行：非息增速回落，，，城投风险逐步缓释

三季度上市银行非息增速或回落
，
，
，重点领域风险需持续关注。。。银保合作监管收紧，，，手续费收入预计持续承压；9 月国债利率上行10bp 至2.70%，，
，投资收益或受影响。。四季度低基数效应下非息增速有望回暖
。。。。6 月末上市银行不良率、、、拨备覆盖率分别为 1.27%、、、
、246%，，，
，较3 月末持平、
、+1pct。
。。城投化债和地产政策的逐步落地有望逐步缓释地产城投担忧，
，，，重点领域风险仍需持续关注。。银行拨备处近年较高水平，，有一定释放空间。。。银行估值低位
，，，
，汇金增持+化债落地有望驱动修复，，，个股推荐低估值高股息的工行（AH）、、、、建行（AH）
、、、农行（AH）；具备修复机遇的优质区域行，，，
，如宁波银行、、、苏州银行。。

风险提示：经济下行持续时间超预期、、资产质量恶化超预期、、、
、政策风险、、、、市场波动风险

知前沿，，问智研。
。。
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转自华泰证券股份有限公司 研究员：沈娟/汪煜

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