周观点： 2023Q4 钢厂盈利能力或将环比抬升

供给端，，，本周全国高炉开工率80.12%
，，环比下降2.37pct
；铁水产量回落。。需求端，，，五大品种消费量整体微降，，建筑钢材成交量环比上涨
。。
。。原料端，
，本周铁矿石价格上涨，
，主要原因是铁矿石库存位于低位；双焦价格有所回落；利润端，，
，
，螺纹钢吨钢、、、热卷毛利边际改善，，冷轧利润难见改善。。库存端，，
，本周钢坯下游类库明显，，，五大品种虽然社库去化，，，，但是热卷库存已经处于历年最高
，，去库艰难。
。
。我们预计Q4 政策端或将多举措并行以推动需求回升，
，，
，铁矿石价格先跌后涨，，，双焦价格有所回落，，，，钢厂仍然亏损，，，，部分停炉检修、、、部分主动减产，，，，环保限产加码，，
，
，钢价或将回暖，，看好Q4 钢厂盈利修复。
。。
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周观察：春节前铁矿石价格或将高位震荡运行供给端，，，，四大矿山维持发运及生产指标目标不变，，
，我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022 年将维持平稳。。。。需求端，，，，节前用钢需求淡季，，，
，钢厂亏损负反馈，，环保限产加码，，铁水产量有望下行，
，，
，铁矿石需求或将下降，，，目前钢铁企业开工率回落迹象明显；12 月份，
，钢厂春节前补库发力，，
，，由于库存低位，，，，铁矿石“相对需求”遇到支撑。。库存端
，，
，，钢厂、、港口库存均处于历史低位
，
，我们预计11 月份，
，随着铁水产量的下降，，，钢厂库存或将小幅下降，，，，而年末钢厂存在节前补库需求，，，，需求不足的情况下，，
，，钢厂库存、、港口库存或将双双上行 ，，，但是由于库存低位，，仍然对铁矿石价格存在支撑。。在供给没有明显放量的情况下，，，相对需求先弱后强（11 月市场或重点围绕铁水产量逻辑进行交易
，，，，12 月市场或重点围绕节前补库逻辑进行交易）。。
。。基于此我们判断，，，春节前铁矿石价格或将先跌后涨。。
。。

周跟踪：本周（10.30-11.03）五大品种钢材产量上升，，，，库存持续下降价格：本周五大品种价格整体上涨，，，建筑钢材全线上涨。。。随着后续各地环保限产、、、钢厂主动减产、、“平控”政策落地，，整体钢价后续有望持续改善。。。

供给：本周钢铁企业高炉开工率上升，，，电弧炉开工率上升，，五大品种钢材产量整体上涨，，螺纹钢、、、、线材
、、热轧产量环比上升，
，，，冷轧、、、、中厚板产量环比下降。。。
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需求：本周五大品种钢材表观消费整体微降
，，，，冷轧、、中厚板需求下降，，，，建筑钢材成交量上涨。。
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库存：本周钢坯总库存持续向上，，五大品种总库存环比和同比均下降，，，
，整体库存位于历史低位
。。。整体来讲，，建筑钢材板块库存同比下降
。。。

原料：本周铁矿石价格上涨，
，，，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢，，
，铁矿石港口库存偏低；焦炭价格环比下降
，，，，吨焦盈利水平下降
；废钢价格环比上涨。。。

毛利：本周长流程、、短流程螺纹钢
、、、热卷毛利均上涨，，冷轧毛利下跌。。
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转自开源证券股份有限公司 研究员：李怡然

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